清议：链式生产令英力特不惧电石成本上涨压力

记得在以前的文章中我曾表示过类似的观点：对批评我的言论以及发表该等言论的人，我持欢迎态度。

请不要怀疑，这是我的真心话。道理很简单，我将大家的批评视为鞭策我继续努力工作的力量。在我心目中，如果我的股东服务做得更好，真的让更多的投资者成熟起来，事情也不会像现在这样遭。

没错，近期英力特（000635）的市场表现非常遭。初步分析，这与公司推出并实施的配股方案有关，毕竟投资者不乐见一个过高的配股价。

但是，不能不注意到近期市场流传着种种不利于公司主营业务市场前景的说法。比如说，国内PVC产能过剩，而且电石法PVC也将在2008年出现产能过剩，尤其是电石出厂价格大幅上涨令电石法PVC生产企业好景不再等等。

由于中国是世界上惟一一个PVC生产倚重电石法的国家，加上因能源结构偏重于煤炭而具备的比较动力成本优势，以及原油价格持续上涨令乙烯法PVC生产装置面临更大、更持续的成本上涨压力，因此，所谓电石法PVC产能行将过剩的说法不一定成立。从某种意义上讲，近期化工专业媒体出现的有关乙烯法PVC生产企业逐步回暖的报道，有着走夜路的人吆喝着为自己壮胆的色彩，毕竟退出一个有过好日子的生产领域是一件痛苦的事。千万别忘了，到目前为止，今年以来国际市场原油价格前后已大幅上涨了50％。

据报道，目前国内电石出厂价格普遍在每吨2700元左右，较年初上涨了500～700元（但远远不到50％），按照每生产1吨PVC大致消耗1.5吨电石计算，由此增加的单位成本为750～1000元。有预测说，明年国内电石出厂价将进一步提升到每吨3500元，由此令单位成本将再增加1200元。

说起来这确实让人为电石法PVC的市场前景捏一把汗。但是，我丝毫不认为这对英力特来说是一个负面因素，恰恰相反，该公司必将因此聚集更强的同业竞争力，获得更大的市场份额，赢得更好的业绩成长性，并因此对公司股价构成足够正面的影响。

我之所以这样肯定，源自我对该公司基本面的比较深入的了解。自宁夏英力特电力集团于2003年6月入主此前的民族化工并更名为英力特（000635）之后，这家国内小型合成树脂供应商便开始借助原油价格上涨带来的电石法PVC生产比重不断提升这一重大商机，快速推进它的一体化链式生产模式——利用5000万吨储量的石灰石矿山资源优势和电力产业背景，全面扩张电力、电石、PVC和烧碱产能，在不断壮大以垂直供给与横向联产为核心的生产体系基础上，争取成为国内最具成本竞争力的化工企业。短短四年内，公司已实现营业收入翻两番与核心产能扩张6倍的惊人发展速度。预计到2010年，其核心产能将再扩张一倍，达到年产50万吨PVC、40万吨烧碱以及营业收入突破50亿元的规模。

一言以蔽之，英力特的链式生产模式使得电石价格上涨对PVC生产成本的负面影响被充分地内部消化了，倒是可以因此大大提升公司的综合盈利水平。当然，对于非链式生产或电石供给系统在外的独立电石法PVC生产企业来说，电石价格上涨依旧足以产生负面影响。

在我刚刚结束的与公司证券部执事电话（0952－3689323）沟通中，我获得了与上述判断完全一致的答案。