清议：业绩预期增幅最高的舒卡股份

还记得舒卡股份（000584）吗？在8月中旬一篇题为“机会在三线小盘成长股”的文章中，我曾提到该股下半年业绩预期成长性将相当理想。依据公司较早前给出的预测，1～9月净利润增幅将达到3800％～4200％。迄今为止，这似乎是投资者看到的今年前三季报上市公司业绩预期增幅的最高记录。

按照4200％的预测增幅计算，以上年同期净利润384万元为基数，舒卡股份今年1～9月净利润应达到16512万元。其中，7～9月应实现的净利润为4740万元。不过，在我看来，最终的结果很有可能将突破这一预期，1～9月净利润有望达到1.88亿元，向同比增长4800％靠拢，相应的每股收益则接近0.54元，由此为全年业绩大幅增长奠定基础。

之所以相信舒卡股份1～9月净利润增幅将超预期，是由于受出口及下游产品进入生产旺季影响，7月份起国内粘胶长丝销售增长势头颇为强劲，价格继续上涨。作为相关产品，国内粘胶短纤主流产品价格9月中旬已跃升至22000元/吨，比3月初累计上涨6000多元。今年4月底纳入公司合并报表的友利特纤，上半年实现净利润1.08亿元，预计7～9月可实现净利润7000万元，按照75％的股权比例计算，由此可为公司同期贡献净利润5250万元，仅此一项便可超过上述公司给出的业绩预测。此外，公司分别控股70％和60％的双良氨纶和舒卡纤维以及控股75％的恒创特纤，三家子公司7～9月业绩亦有望实现一成以上的环比增长。

从某种程度上，舒卡股份9月股价涨幅不够理想的原因与公司7月初推出的6481万股非公开增发预案有关。尽管此次增发募集资金不像4月增发那样用于收购关联方优质资产，而是用于扩建和技改项目，以至于短期内会由于股本扩张而稀释每股收益，但是，就项目达产后预期业绩情况来看，未来盈利水平足以在目前的水平上翻一番。为此，完全有理由相信其股价在提高估值预期的基础上不会受到每股收益因增发股本而稀释的负面影响。为什么成长性最好的股票不能给予较高的估值呢！

没有理由低估舒卡股份08年度的业绩成长性。其中一个重要因素是，公司持有的159.25万股成都建投（600109），到明年3月29日即可上市交易。该等投资的成本仅为526万元，到今年3月30日的公允价值为6258万元，潜在的溢价收益为5729万元；而按照成都建投目前的股价水平计算，其潜在的溢价收益已接近2.1亿元，相当于公司今年上半年税前利润的1.2倍。估计上市交易后的该等潜在溢价收益将更加可观，即使是部分出售，也足以保证舒卡股份08年业绩继续增长，以至于将业绩成长性一直延续到上述扩建和技改项目投产之后。如此说来，不仅是2007年度，舒卡股份的2008年度业绩，2009年度业绩，甚至2010年度业绩，都有望获得出色的成长性。

我一向认为，股票投资收益虽然是一次性的，但对公司业绩成长性的利好影响则不是一次性的。对于一个正在心无旁目地扩张主营业务的公司来说，金额足够大的股票投资收益，与募集资金带来的业绩成长机遇比起来不相上下。

如不出预料，舒卡股份的理想目标价位可确定在30～36元之间。

P.S.顺便说一句，今天有一件让我感到欣慰的事。SST幸福（600743）发布公告，称证监会否决了该公司资产出售暨吸收合并华远地产的方案。早在今年4月底，我便撰写了一篇“SST幸福的报表式重组”的文章，明确指出该方案确定的交易价格显失公允，关键是以母公司资产冒充本公司资产，将原本只有210万元的净资产提升到显失公允的3941.29万元。此事不大不小，倒也证实了我当初的分析思路以及所得出的结论是正确的。这应了我常说的那句话：财务分析既能发现价值，也能识别风险。