个人认为，一笔长期投资下单前，三个指标是必须要看明白的，一是低估，二是利润的增长，三是分红的增长，三者缺一不可。说白了，就是低估加成长，而成长是两方面的，一是利润，一是分红。

首先，只有低估不行，比如说银行达到了5倍市盈率，既然现在可以低估到5倍，将来也可以低估到5倍，只有利润增长，使得股价不变的情况下，市盈率越来越低，才会引发市场的注意，才会纠错，否则，很难。

其次，只有低估加利润增长，也不行。为什么，有一些朋友认为用利润折现与用自由现金流折现差不多，反正在净资产收益率不变的情况下，利润留存虽减少了当期股利，但有利于未来利润的增加，进而有利于未来股利的增加，这是一种不太严谨的说法。看下面一个例子，A、B两只股票当前净资产每股5元，净资产收益率均为20%，A分红为利润的一半，B分红只为利润的10%； A与B的股价均为5元，投资者要求的报酬率为20%，试计算投资A与B一年的收益各是多少？根据股利增长模型，A的增长速度是10%，一年后的股利是0.5元，一年后的股价是0.5*1.1/(20%-10%)=5.5元，所以投资于A的收益率是20%，体现在两个方面，一是收到股利0.5元，二是股价上升0.5元。同理，B的增长速度是18%，一年后的股利是0.1元，一年后的股价是0.1*1.18/（20%-18%）=5.9元，收益率也是20%，体现在两个方面，一是收到股利0.1元，二是股价上升0.9元。可见，如果能确定两家公司均可长期保持20%的净资产收益率，则持有哪一家均无所谓。但细一考虑，两者还是有重大的不同。

差异一

按此投资5年后，A的股价会达到8元附近，B的股价会达到11.4左右，设想此时如果两家公司的净资产收益率永久性降到了10%，则A的股价会降到8*0.1*50%/(20%-5% )=2.66元左右，而B的价格会降到11.4*0.1*0.1/(20%-9%)=1.04元。再考虑A比B多收了不少股利，就知道B的损失远超A。

说白了，如果公司能按20%的速度增长，我把利润拿回来与放到公司中是无差异的，因为投资者要求20%就满意，但如果我持续的把利润放到公司中，结果某一年公司的收益率永久性下降了，我以前放进去的这些利润所形成的资产就一次性贬值了。

差异二

我们都见过市盈率是5倍的股票，但谁也没见过股息率是20%的股票，也就是说，如果股票的价值底线存在软硬之分，分红构成硬底，利润只构成软底。比如某只银行股宣布暂停扩张，利润用于分红，我相信不会是现在的价格。

再次，利润增长还是部分可以预测的，但分红多少很难预测，要看大股东的意愿了，与股东结构有关。低估加利润增长是发现价值，分红是实现价值。我等小散不同于股神老巴，他可以通过要求管理层分红甚至清算来实现价值，我们只能自己去分析。

以民生银行为例，去年股价低迷时，分红比例增加了，为什么？

再者，民生银行发行可转债再融资，其他几家银行低价时就忍不住发了，或在低价时锁定了发行价，为什么民生得到批准后，一直没发。民生是2012年7月25日得到的批准，不是得到批文，按规定得到批文后6个月内择机发行，批准与批文之间是个模糊地带，可以利用，刚才给民生银行打电话，还没收到批文，所以，我们一直没看到民生得到批文的公告，这些背后不是偶然，股权结构使然，有大股东不愿低价发行，拖着等，终于等到了。