压垮股市的那一根稻草

一和家家

2008年1月18日中国平安董事会通过了规模庞大的再融资计划：拟公开增发不超过12亿股A股，发行不超过412亿元可转换公司债券——以当天（周五）中国平安A股98.21元的收盘价计算，两项再融资合计圈钱近1600亿元，规模堪比全球最大IPO工商银行。受此巨额再融资议案恐吓，1月21日上证指数暴跌266.07点或5.14%；22日再度跳空大跌354.69点或7.22%，个股大面积跌停，跳空杀跌缺口长达73.29点，至今，虽已历时三年有余，但素有“逢缺必补”光荣传统的中国股市却再也没有能力回补这一跳空杀跌缺口！尤为可怕的是，中国平安一个后来并没有实施的再融资计划就此拉开了鼠年股灾崩盘性暴跌的序幕，上证指数从此前的5180.51点一路疯狂杀跌至1664.93点，期间管理层虽祭出了“降低印花税、降息、鼓励大股东回购”等救市措施，但均不能遏制空头杀跌势头，并且从此中国股市再也无缘上证指数5000点整数关！

无独有偶，时隔三年之后，巨额再融资犹如鬼魂附体一样再次恐吓大盘——继北京银行上周五发布“拟以非公开发行方式募集资金不超过118亿元”之后，中国神华董事会向股东大会提请不超过总股本20%的再融资以及不超过总股本10%的股票回购议案——截止周一收盘，中国神华总股本199亿股，总市值近6000亿，以此计算，如条件允许，其再融资总额有可能高达1200亿元人民币。那么，继2008年1月21日中国平安巨额再融资之后，上市公司巨额再融资会不会再次成为“压垮骆驼的最后一根稻草”呢？答案是肯定的。

这不是危言耸听，对比之后你会发现，2011年和2008年在政策面、资金面、经济基本面、外围市场环境、市场供求关系等诸多方面存在相同和近似之处。

政策面：通胀压力居高不下是2008年、2011年管理层最头疼的问题，受此影响，2008年央行执行从紧的货币政策，“加息加息再加息”非但终结了2006年、2007年连续两年大牛市，而且终结了楼价上涨势头——深万科等权重地产股从2007年11月初见顶至2008年9月18日先于大盘见底，跌了多少？2011年CPI涨势喜人、楼价和物价居高不下，央行不得不执行稳健的货币政策，“加息加息再加息”、存款准备金率“上调上调再上调”，双管齐下作用下，楼市会否出现拐点？股市反抽之后会不会再度掉头向下？恐怕只有管理层心里最清楚了。

资金面：继2007年10月银行储蓄大搬家之后，2008年央行“加息加息再加息”倒逼投机炒作资金从楼市、股市回归银行，2007年以98倍的发行市盈率高调上市的国企大盘股中国人寿、中国远洋在资金抽离作用下2008年双双光荣“破发”，大盘跌了多少点非但地球人知道，而且外星球人也都一清二楚；2011年央行上调存款准备金率、加息双管齐下，收紧流动性有没有让投机炒作资金回归银行目前不得而知，但“抽血”作用并不明显、发行市盈率50多倍左右的小盘股屡屡集体“破发”却是不争的事实，那么，在资金抽离作用下2011年股市又将如何演绎呢？

经济基本面：1999年GDP增长率见底7.6%之后，次年GDP增长率达到8.4%，股市走出一波小牛行情；2003、2004、2005、2006、2007年连续五年GDP增长率超过10%，股市迎来2006、2007年连续两年大牛市；2008年GDP增长率回落到9%，上证指数暴跌65.39%；2009年GDP增长率回落到8.7%，在十大产业振兴规划、10万亿天量信贷刺激作用下，股市爆发了一波涨幅为79.98%的“纠偏行情”；2010年在天量信贷刺激作用下，GDP增长率达到10.30%，上证指数跌幅为14.31%；2011年“两会”召开，确定了未来五年GDP平均增长率为7%，调整经济结构、管理通胀预期背景下，大盘指数会摆脱GDP增长率走出牛市行情吗？

外围市场环境：2008年美国次贷危机爆发引爆全球金融海啸，9月15日雷曼兄弟公司申请破产保护，9月16日中国央行被迫放弃从紧的货币政策首次降息，9月18日深万科等权重地产股先于大盘见底，10月28日上证指数跌至1664.93点开始回升；2011年3月11日日本发生9级地震，半个日本国沦陷，再加上中东战争持续升温，国际油价、大宗商品价格暴涨，楼价、物价居高不下的背景下，输入性通胀压力日益加剧，中国央行会停下上调存款准备金率、加息的步伐吗？

市场供求关系：2007年沪市601板块总计上市国企大盘新股25家，包括发行市盈率近百倍的的中国人寿、中国远洋以及发行市盈率只有22.44倍的中国石油，但尽管这样，2008年股市还是为加速扩容付出了惨重的代价，中国人寿、中国远洋、中石油无不破发；2011年中央经济工作会议强调了“要提高直接融资比重”的经济工作要求，“两会”期间上交所和深交所无不狮子大开口，上交所计划5年新增上市公司250家，深交所计划5年新增上市公司1750家。而截至2010年底，沪深两市上市公司也不过2063家，也就是说，未来五年沪深两市扩容规划相当于再造一个中国股市。那么，在如此巨大的扩容压力作用下，沪深大盘还能阳刚起来吗？且不说IPO如饥似渴的背景下，上市公司永无止境的再融资需求。

所以我说，国企大盘股IPO或上市公司巨额再融资依然会是压垮中国股市的最后一根稻草——2007年11月5日登陆上交所的中石油、2008年1月18日发布再融资计划的中国平安、2009年7月29日上市的中国建筑……莫不如此。其中，中国建筑曾经在2008年7月和2009年7月两次扮演“终结者”的角色——前一次IPO过会让大盘走出“十连阴”，后一次闪亮登场让大盘暴跌5%终结了2009年的“纠偏行情”。那么，2011年谁会是压垮中国股市的最后一根稻草呢？是中国神华还是北京银行？

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二〇一一年四月十二日一和居

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