本周大盘出现较大幅度下跌，短期资金再度趋紧是股市调整的主要原因。据统计，本周三和周四公开市场有580亿元逆回购到期。但从上周四至今，央行仍未在公开市场开展任何操作。使得连续三次的逆回购滚动操作期望落空，最终导致近两周市场累计净回笼资金逾千亿元。再加上从本周开始，10月份传统性季度税务集中缴款期来临，预估将从商业银行抽取约3600亿元左右的流动性。这一短期因素与央行暂停逆回购叠加，二者共同发酵让资金市场利率再现剧烈波动，周四上交所1天回购利率冲高到10.3%，投资者出现了对于“钱荒”重演的担忧，导致股市持续调整。与此同时，有关IPO的传闻也对股市产生了“雪上加霜”的影响。

不过我们认为，央行停发逆回购、在银行间市场实行净回笼主要是对冲资本流入，并不意味着货币政策收紧。前期高层已多次表达了“既不放松也不收紧银根”的立场，货币政策总体应保持中性。相信如流动性继续趋紧，央行不排除再次投放资金，重演“钱荒”的概率很小，市场过度担忧之后的修复也将出现。对于IPO重启，我们认为在“三中全会”前难有实质性的进展，如相关传闻在周末未被证实，下周反弹概率将很大。此外，最新的宏观数据继续向好，周四公布的汇丰PMI初值达到50.9，创下7个月新高。这进一步证实了宏观经济触底反弹的迹象，A股当中的一些周期性行业有望迎来估值修复性行情。再加上“三中全会”前改革政策等利好预期仍未出尽，基本面并不支持市场大幅下跌，近期仍有望维持震荡格局。

从技术上看，自9月12日2270点以来每次反弹高点逐步下移，表明市场总体处于调整趋势之中，但这个调整趋势下移的速度较为平缓，更多时候表现为小波段下跌和小波段反弹交替的宽幅震荡。连接2270点与10月14日反弹高点2242点，可以得到这段下降趋势的上轨压力线，再取9月27日低点2149点做其平行线，为下降趋势下轨。周五股指盘中低点刚好触及该下轨线，短线有望结束小波段下跌，进入反弹波段。预计反弹将回到趋势上轨附近，而下周该上轨线将运行在2220点左右。