本周市场震荡反弹，特别是周四的放量大阳线一举扭转下降趋势。上涨背后的主要逻辑是政策预期的改变。日前李克强总理讲话指出，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。这样的表态与6月下旬央行坚决不“放水”的态度相比，已发生了一定变化。虽然总理在讲话中没有明确具体的“下限”和“上限”，但市场分析认为，经济增长的“下限”是保证年度GDP增长率不低于7.5%，物价上涨的“上限”是保证全年CPI不超过3.5%，这两者都是今年年初中国政府设定的年度经济目标。目前最新的6月CPI涨幅是2.7%，离3.5%还有一定距离。而一季度GDP增长率为7.7%，种种迹象表明二季度继续下滑的可能性较大，不排除回落到7.5%附近。因此下半年有出台温和刺激政策的可能，对于股市形成利好预期。此外，美联储主席伯南克周三表示：“在可以预见的未来，(美国)需要的是高度融通性的货币政策。”缓解了之前对于美国可能转为收缩政策的恐惧，市场悲观预期逐步消退。

不过从短期看，还有一些不确定因素在困扰市场。一是7月15日将公布二季度GDP等经济数据，预计不太理想，本周五市场的回落可能正是对此担忧的反应。但正如我们前面的分析，如公布的GDP增长率在“下限”附近，可能产生政策刺激的预期，也就是所谓的“利空出尽变利好”，因此该利空因素在7月15日之后影响力将下降。二是IPO重启，目前还没有明确的时间表，对于市场仍将形成心理压制。近期多家券商表示，已开启新股询价摸底工作。意味着IPO重启时间不会太远，届时将形成真正的利空出尽，但在此之前仍会是引发短线震荡的重要因素。