本周市场在震荡中继续反弹，近期反弹的性质是对6月份恐慌下跌的修正。我们认为6月份的下跌，既有中期利空因素，又有“钱荒”等短期因素，特别是6月24日之后的暴跌，主要由恐慌性抛售引发。而随着央行近期全面暂停央票及正回购操作，释放出了平抑资金面波动的信号，回购利率回到正常水平。在“钱荒”缓解之后，市场反弹的目标就是回到6月24日恐慌下跌开始时的位置，也就是2000-2050点区域。本周盘中高点已到达2022点，基本达到了反弹目标，短期进一步向上的空间已不大。

而从中期来看，导致本轮下跌的两大利空尚未出尽。首先是IPO重启预期。中国证监会公开披露的信息显示，6月21日至27日期间，又有23家公司的首次新股发行申请被证监会受理。至此，拟IPO排队企业数增至715家，但IPO重启时间表仍未确定。新股发行改革新规出台被看作IPO开闸的必要条件。《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》于6月21日结束反馈意见，目前尚未公布正式的意见，我们认为至少要等到7月中、下旬才能明确，在此之前难言利空出尽。其次，经济依然疲软。6月份中国制造业PMI为50.1%，较上月回落0.7个百分点，创四个月以来新低，并且逼近50%的荣枯分水岭。6月非制造业PMI降至53.9%，创9个月来最低。表明经济下行压力有增无减。7月9日到7月15日，将公布一系列经济数据，包括市场关注的二季度GDP等，可能并不理想，将利空市场。同时，目前已进入中报披露期，在宏观经济疲软的大背景下，上市公司的整体业绩增长也不乐观。特别是目前大量小盘题材股的股价仍在高位，其中不乏跟风炒作的“伪成长”题材股，可能成为中报地雷。因此我们认为，市场短线反弹后有再次回调风险。

从技术上看，上证指数2334-1849点的下跌幅度为485点，已经满足一轮中期下跌波段的空间条件，但从时间上看，仅有17个交易日的下跌时间明显不足，因此1849点可能并非本轮中期调整的最终低点，考虑到下跌空间已较大，后市很可能还有一段震荡缓跌以消耗调整时间的过程。而创业板指数本周创新高，但与日线MACD指标形成明显的顶背离，可能正在构筑中期顶部，不排除创业板后市急跌，成为推动大盘二次探底的主要动力。