本周市场继续震荡调整。周一受禽流感消息打击大幅低开，市场很快消化利空展开反弹，但后半周关于IPO重启的预期又对市场形成压制。本周新华社连发5篇文章为IPO重启造势，另有媒体报道IPO重启时间或在5月底，相关消息对市场造成短线扰动。不过跟前期投资者闻IPO色变有所不同，本次市场回落时表现相对平稳，并未形成恐慌，说明市场对于这一利空的适应力有所增强。从历史经验看，7次IPO重启后市场的中期表现为4涨3跌，表明IPO重启并不会必然导致大跌，关键看新股发行节奏以及是否有更合理的发行方式。目前市场对IPO重启已有了充分预期，未来一旦时点确定反而可能是利空出尽。

从近期公布的经济数据看，3月制造业PMI回升至50.9%创下11个月新高，而3月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.9%，远低于市场预期。上述数据均对股市形成正面影响，特别是CPI的大幅回落，在很大程度上打消了货币政策紧缩的担忧。3月信贷投放1.06万亿元，显著超过市场平均预期，意味着此前关于货币政策将收紧的担忧是过头的。后市流动性仍有望保持宽松，利好股市。下周一将公布一季度GDP等重要数据，如宏观数据确认为“经济复苏+通胀回落”的组合，将对股市形成较强刺激。

在宏观形势向好的背景下，QFII等机构入市步伐正在加快。今年3月份，QFII在沪深两市单月新开26个账户，创下自2008年11月以来的单月最高纪录。虽然目前市场并未因QFII介入而立即反弹，但其“人弃我取”的策略往往具有超前性。去年10-11月，QFII也是在市场一片低迷之时明显加快了开户和买入的步伐，并在随后12月份开始的大反弹中成为最大的赢家。QFII抄底的领先意义值得投资者重视。

从技术上看，大盘在本周一瞬间跌破半年线和2200点整数关并创出2180点的新低，当日也是自2444点以来第34个交易日的时间窗口，本轮调整到位的空间和时间条件都已基本满足。我们认为市场已到达底部区域，正在酝酿一轮力度较强的反弹。本周五沪市成交萎缩至562亿元的地量，意味着变盘时点临近，结合下周公布一季度数据的时间点，新一轮反弹行情已呼之欲出。