本周市场冲高回落震荡调整。我们认为调整的主要原因是短期涨幅较大，累积获利盘较多，而支持本轮行情上涨的两大基础因素并未改变，因此调整只是上涨途中的休整，并不是中期行情的结束。去年四季度以来中国经济增速止跌回升，是本轮行情启动的基础因素之一。汇丰银行1月24日公布的数据显示，中国1月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值升至51.9，创24个月最高位，为连续第五个月回升，上月终值为51.5。PMI继续上升预示着经济回暖的趋势将持续，对投资者信心形成强有力的支撑，中期上升趋势仍将延续。

本轮行情的第二个基础因素是资金面的改善。去年11月份以来IPO实际处于暂停状态，资金抽血大为减少，因此前期行情上涨显得较为轻松。本周四出现IPO重启的传闻，导致当天盘中股指快速跳水。但该传闻随后被澄清，有消息称证监会表示IPO财务大检查将持续到3月底。也就是说，在3月底之前，证监会都不会进行新的IPO项目审批过会，这为中期行情持续提供了良好条件。在资金抽血暂停的同时，去年四季度以来QFII、RQFII等增量资金持续抄底，成为启动行情的关键力量。据《中国证券报》报道，2012年10至12月，国家外汇局分别新批27.5亿美元、24.75亿美元、14亿美元QFII额度，约合人民币416亿元。QFII从获批额度、走完流程，到资金到位、建仓布局，一般需要1-3个月时间。也就是说，这批QFII额度渐具建仓条件并可能近期逐步开始建仓。在资金供求仍然较为宽松的背景下，一旦市场调整幅度稍大，就会成为场外资金介入的机会，因此难以出现持续大幅下跌的走势。

从技术上看，日线MACD指标死叉和顶背离，大盘已经进入调整阶段，这符合我们上周的预期。但调整并不一定是大幅下跌，周五回调时成交量快速萎缩，意味着市场短线杀跌力量不是很强。由于本次调整为二浪调整，其级别大于前期几次横盘调整，跌破10日均线在意料之中，首选目标应是回踩20日线（2280点附近），目前股指与20日线距离很近，下周初可能再次探底反弹。如因突发利空因素跌破20日线，则年线（2230点附近）将成为重要支撑。不管是回踩20日线还是年线，下跌空间都较为有限，调整可能以时间换空间的宽幅震荡方式完成。