今年初以来我们一直强调，在政策松动的大背景下，市场已进入到长期底部的构筑阶段，但对于大底构筑的复杂性和时间则需要充分的耐心。由于中短期基本面、政策面以及技术面仍存在不少矛盾因素，单边看多或单边看空均不足取。4月初我们坚信大盘跌破2132点的概率很小，而目前我们认为5月份向上突破的条件也尚未成熟。

五一假期，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易经手费和过户费，或将刺激市场节后高开，但无论是从交易费用降低的幅度还是受益群体来看，此次利好程度都不能与历次调整印花税相提并论，市场冲高空间可能有限。与此同时，沪深交易所发布了主板和中小板完善退市制度的征求意见稿。我们认为，退市制度的完善是A股市场树立长期价值投资理念的重要制度保障，但对高估值绩差股、题材股的炒作形成重大打击。4月底创业板退市制度正式出台，虽然投资者早有心理准备，但仍然引发创业板部分股票的连续暴跌。而主板退市制度将出，部分个股所受冲击将高于创业板，因主板部分个股连续亏损或净资产为负，今年已经符合退市条件。如高风险高估值个股短期持续大跌，将拖累5月份A股市场的整体表现。

宏观方面，下调存款准备金率等政策松动预期依然存在，推动市场中期向上的源动力并未改变。不过政策微调仍将延续小步慎行的节奏，短期过度乐观并不现实，而微调政策兑现时对于市场的推动作用也可能逐步减弱。虽然政策松动以及基建投资等因素有望刺激宏观经济在下半年探底回升，但二季度还难言好转，5月上旬将公布的4月份数据可能依然不佳。经济的下滑态势必然影响到上市公司业绩，据中国证券报报道，发布季报的2401家上市公司，一季度净利润4943.68亿元，同比下滑0.12%。虽然我们认为经济以及上市公司业绩下滑在预料之中，A股市场并不会因此再创新低，但向上突破却将因此受阻。

技术上看，上证指数中期形态逐步演化为大三角形。其下边线为2132-2242点连线，5月初位于2270点附近，上边线为2536-2478点连线，位于2440点附近。4月份大盘反弹已接近三角形上边线，但反弹的成交量明显小于3月份阶段见顶的成交量，量能不足意味着难以突破，很可能在上边线压力位附近受阻回落，并再次向下边线寻求支撑。从时间上看，2478-2242点调整波段用时24个交易日，而2242点开始的反弹波段到4月27日已用时19个交易日，再经过5个交易日左右达到时间对称，因此市场很可能在5月初短暂冲高后进入又一短期调整波段。