本周大盘冲高后大幅回落，短期头部迹象较为明显，正如笔者所言，2500点以上是阶段性风险区域。不过这里出现的调整并不意味着市场重返熊途，2579点也不会成为长期高点，甚至可能不是今年的高点。笔者一直认为，09年市场的大趋势是以宽幅震荡的方式构筑长期底部，而2579点则是宽幅震荡过程中的一个波段高点。

大盘调整的内在因素是缺乏基本面支持，上半周市场基于08年业绩的平均市盈率超过24倍，已由前期的低估上升至合理水平，短期内不支持大盘继续上涨，而中小盘股的平均市盈率超过40倍，出现结构性高估。在周三的急跌行情中，中小盘题材股成为主要的做空力量。代表中小盘股的中证200指数与中证500指数分别下跌4.75%和5.07%，跌幅远大于中证100指数的3.21%，此外，中小板指数也大跌4.67%，可见市场调整的压力主要来自于结构性估值泡沫。

宽松的流动性是前期大盘维持高位强势的重要推手，但是一则重启IPO的市场传闻轻易击溃了市场信心，说明纯粹由资金推动的上涨行情基础非常脆弱。周五媒体“辟谣”之后，大盘也未能迅速收复失地，反证出笔者上面所说的估值困惑才是大盘调整的关键因素。实际上，估值因素对市场的资金需求也会产生重大影响。虽然管理层一再淡化大小非对股市的影响，但统计数据显示，3月份大小非减持10.84亿股相当于前两个月的总和，创近九个月来新高。很明显，伴随着股价的逐步上涨和高估，产业资本的减持意愿有所增强。据统计，5月份的限售股解禁市值环比4月份放大约56%。可以想象，如果大盘继续高歌猛进，5月份减持压力将进一步放大，而此时市场选择调整，反而有利于提前消化未来压力。笔者认为，限售股压力从根本上取决于产业资本对市场的估值判断，因此其对市场的影响是双向的。在08年四季度大盘位于2000点之下，减持压力明显减轻，甚至出现了去年10月份大股东和高管增持总量大于减持总量的情况。分析近几个月的数据，笔者认为产业资本对市场的估值判断平衡点大约在2000-2100点之间，从这个角度讲，本次调整跌破2100点的可能性不大。

技术上看，目前大盘正在运行1664点上涨以来的第4浪调整，调整初步目标可能回试上涨第3浪也就是1814点以来的上升趋势线，该趋势线位于2260点附近，后市大盘在2250-2300区域产生反弹的概率较大。而4浪调整的极限目标，应该在1浪高点之上，也就是说高于2100点。未来4浪调整完毕后可能继续5浪上涨，有望超越2579点。

板块方面，前期强势题材股本周领跌市场。笔者不否认电子信息、新能源等行业面临良好的发展机遇，但客观而言，目前多数个股基本上已脱离现实情况，仅仅是基于想象进行投机，题材股的结构性估值压力有待进一步释放。与此同时，大盘蓝筹股的估值仍然较为合理，甚至略有偏低。目前小盘股的估值水平为大盘股的2.3倍，已经达到2007年的最高水平（按季度统计）；而中盘股的估值水平则为大盘股的1.6倍，同样达到最高水平，市场风格转换的临界点即将到来，本次大盘调整可能成为市场热点由题材股向蓝筹股转换的契机。笔者认为，前期整体涨幅不大，位于市场估值低端的银行板块，以及基本面已经发生重大变化，销售数据高速增长的汽车板块，有望成为大盘调整之后的主流热点，投资者可中线关注。