本周大盘继续在2000点附近震荡整理，笔者认为，在宏观经济走势、政策面以及估值水平三方面因素的共同博弈之下，A股市场正处于中长期底部区域，但短期还不具备展开大行情的条件，反复震荡的格局仍将持续一段时间。

近期公布的一系列宏观数据显示经济下滑仍在加速，其中尤为令人担忧的是，11月CPI较上月大幅回落1.6个百分点，而PPI同比增幅则跌至2%。按照这样的速度进行下去，中国在明年年初可能面临通缩风险。同时，不仅仅在国内，近来欧美国家公布的11月份PPI、CPI等指数下跌幅度也大幅超出预期。随着国际大宗商品价格的加速下跌，加上全球各主要经济体宏观数据的持续恶化，已使得对通货紧缩的担忧成为近几周全球金融市场关注的焦点，并导致基金等所谓的“正规军”主力信心仍然不足。

此外，对市场影响较大的还有政策面可能进入短暂的“真空期”。本轮反弹行情在政策强力刺激下启动，从中长期看，保增长的系列政策还将对市场形成有力支持。但从短期看，前期一系列刺激政策进入落实期，后续政策虽有预期但可能不会立即出台。本周央行行长周小川表示，降息压力到明年上半年将一直存在，但具体力度要视CPI下降幅度而定。笔者认为这意味着市场普遍预期的再次降息可能不会在年内出台，而要等到12月的经济数据出来，也就是说至少等到明年1月初。在2008年剩余的几个交易日内，A股市场可能进入短暂的政策“真空期”，大盘短期上涨动力有所减弱。技术上看，2100点短线套牢盘压力较大，而上次调整低位1800点附近支撑强劲，短期可能进入1800-2100点箱体震荡。

从中长期看，A股估值水平已处在全球主要市场的长期平均估值水平之下，同时也在中国历史平均估值水平下，逐渐向历史最低水平挺进。按30%分红率计算，当前指数息率为2.18%，若按证监会鼓励上市公司分红政策，息率可以上升到2.91%，在持续降息预期下，息率吸引力上升（目前一年期存款利率为2.52%，10年期国债收益率为3.12%）。A股的系统性风险在2008年得到充分释放，并对各种悲观预期提前消化，1664点很可能已成为中长期历史低点，短期大盘的箱体震荡也属于大的底部区域，随着货币政策转向带来的流动性大量释放及盈利风险的最终释放，A股市场中期可能迎来新一轮上涨。

既然本轮反弹源于政策刺激，那么市场热点也跟随政策而动，本周有一定表现的3G、汽车、银行、地产等板块均与政策有关。投资者需要注意的是，相关板块涨幅是否过大，政策是否已经“出尽”。例如本周五国内成品油价格下调，对汽车板块形成利好，但一汽夏利、一汽轿车等龙头股累计涨幅已大，并且有短期利好出尽之嫌，导致其周五高开低走。而3G板块政策题材尚未出尽，后市仍有反复活跃的可能。银行板块周四因朦胧利好传闻而上涨，周五未能兑现而回调，但利好预期得以保留，随时有可能再度形成刺激。此外，地产板块在政策出台后也冲高回落，但从中期看，降息等利好预期仍然存在，短线调整后仍然值得投资者关注。