上周管理层连续发出限售股减持指导意见、下调印花税、适时推出融资融券等三大积极信号，在此背景下，大盘瞬间跌破3000点后上演了“不破不立”的强劲反弹。虽然周五市场出现一定的震荡，但我们认为，如此密集的政策组合拳推出，表明管理层稳定市场，扭转非理性悲观预期的决心相当之大，再结合基本面和技术面等因素分析，本次行情并非短线反弹，至少可视为中级反弹，经过必要的短线震荡之后仍将延续上涨势头。

观察上周盘面，在周四、周五市场成交金额急剧放大，连续两天沪市单边成交超过1900亿元，表明多空争夺相当激烈，而其争夺的焦点区域在3600点附近。我们发现，3600点附近正是4月初大盘短线反弹的高点区域，此处面临较大的解套盘压力，并且上周三天之内大盘涨幅达到20%，短线获利盘也较多。这两种力量造成市场短期抛压沉重，但另一方面增量资金入场也非常坚决，在反弹初期相对低位的巨量震荡换手，可能有利于行情走得更长远。在市场热点方面，出现了券商板块这样的持续性热点，其龙头股国金证券自4月初以来涨幅已经翻番。这种情况是前几次短线反弹中所未曾出现的，意味着本次反弹不同以往。持续性热点的意义在于，传递了现阶段持有股票赚钱机会更大的示范效应，从而改变投资者的悲观预期。此外，国内券商股的业绩往往被认为是“靠天吃饭”，此次券商板块领先大盘展开持续性上涨，可能意味着有先知先觉的投资者认为市场将进入到较长时间的反弹和活跃阶段。

大盘中级反弹的幅度有多大，可以通过市场估值水平来分析。据统计，在目前大盘3600点附近时，沪深300成份股加权平均市盈率约为28倍，08年动态市盈率约为21.5倍左右。根据现已披露的08年一季度业绩情况和多数机构的预期，上市公司08年业绩增长速度可能达到30%左右，当然也有较为谨慎的机构预期在25%左右。按照PEG为1的标准，我们认为市场回到08年市盈率25-30倍的估值水平是较为合理的，对应的上证指数在4100-5000点之间。如果后市大盘中级反弹回到这个区域，进一步演变需要观察宏观基本面的变化。如果二季度到下半年，通胀得到有效抑制，从紧政策出现一定松动，宏观经济以及上市公司业绩增长高于预期，则市场有可能重新步入牛市轨道。反之，如宏观基本面出现恶化，业绩增长低于预期，则大盘将再次回落探底。

再看技术面的情况，大盘自去年10月中旬以来，已经完成了非常清晰的ABC三浪调整形态，因此上周自2990点开始的反弹行情，应该看作是对6124点下跌以来的一次总体修正。6124点到2990点的下跌幅度为3134点，按照黄金分割来计算其修正目标，修正总跌幅0.382的反弹目标为4187点，修正0.5的目标为4557点，修正0.618的目标为4926点。我们发现，修正0.382到0.618的技术目标范围是4187-4926点，与前面用估值水平推算的大盘合理区间4100-5000点非常接近，基本面与技术面的吻合提高了分析的可靠性，大盘中级反弹回到上述区间的可能性非常之大。

进一步细化分析发现，目前大盘年线位于4500点附近，处于合理估值区的中端水平，同时与技术分析的反弹0.5黄金分割位基本重合。从历史经验看，即使大盘运行在“熊市”周期，在过去的A股任何一次“熊市”进程中，都出现了中途回抽年线的中级反弹。我们认为，这一次的反弹目标也很可能是回抽年线，当然其过程可能较为复杂，短线3600-3800点压力区还可能产生宽幅震荡。但从操作的角度讲，已经持股的投资者不宜因短线震荡而过早抛售，特别是目前仍被低估的金融、钢铁等优质蓝筹品种。