上周三个交易日中，大盘先抑后扬，周三的大幅上涨一举创出反弹新高，形成底部突破态势。我们认为，技术面、基本面、资金面都为“红五月”行情打开了上升空间。

从技术上看，大盘在4月份构筑了一个清晰的头肩底形态，并于最后一个交易日初步向上突破，是否有效还需要节后三个交易日来加以验证，但根据右肩成交量明显放大的特点判断，有效突破的概率非常之大。如果头肩底突破成立，后市理论涨幅将至少与头部等长，也就是4月份最低2990点到颈线位3656点的长度，为666点。那么突破颈线的最小上涨目标为3656点加上666点，即4322点，技术面显示5月上涨空间较为乐观。

从基本面看，上市公司2007年年报和今年一季度报表已经收官。据统计，上市公司2007年整体业绩较上年呈现49.30%的大幅增长，目前3000多点的指数水平与去年同期基本相当，但是估值水平已经大幅下降。同时，今年一季度的业绩增长还在延续，截至4月29日，共有1317家上市公司披露了一季度报告，加权平均每股收益0.172元，共创造净利润2119.23亿元，可比样本净利润同比增长49.65%。考虑到去年一季度业绩基数较低，下半年基数提高等因素，我们适当调低2008年全年增速，30%的增长预期是较为现实的，目前A股市场的动态市盈率约为22倍，具有一定投资价值。在前期下跌过程中，不少投资者对于未来经济增长感到担心，但实际上，1-2月份可能是今年宏观经济最坏的时候，从3月份开始宏观经济增长已经恢复到正常状态。3月份的货币供应以及信贷数据增速开始下降，宏观调控初见成效。而次贷危机对欧美经济体的影响也好于预期，近期外围市场已经明显转暖。美国是次贷危机的发源地，俄罗斯、巴西的通胀高于我国，而我们股市的跌幅远远超过发达国家和新兴市场，其原因是由于我们对宏观经济和估值过度悲观。随着悲观情绪的逐步扭转，市场的估值水平也有望回归合理状态。我们认为，按照PEG标准衡量，保守估计A股合理动态市盈率水平应达到25倍以上，较为乐观时可能达到30倍，对应上证综指为4100-5000点，与前面技术分析的结果相吻合。

资金供求不平衡是前期大盘调整的重要原因，不平衡体现在两个方面，一方面是限售股解禁使得资金需求压力大增，另一方面在下跌趋势当中，投资者信心不足，增量资金流入缓慢，但这一现象在5月份可能得到较大改善。二季度限售股解禁数量处于全年低谷，虽然5月份比4月份环比增加，但我们注意到，交通银行一家公司预计解禁市值达1438.03亿元，占到当月市值总额的65.32％。也就是说，其他公司解禁压力并不太大。而目前包括交通银行在内的大部分银行股处于低估状态，套现压力并不太大，上周工商银行、中信银行限售股解禁后不跌反涨就说明了这一点。此外，4月29日宏达股份的两个小非股东违规减持超过1%，30日即被交易所公告查处，如此迅速的反应表明了管理层规范大、小非减持行为的决心，直接减持压力有望得到实质性的缓解。而在增量资金流入方面，证监会今年放行的新基金已接近50只，在前期市场低迷之时，新基金发行遇冷，数量增加并没有带来资金额的快速增长。但4月底随着行情的转暖，投资者申购基金的热情明显升温。上周上投摩根基金公司旗下第8只产品“双核平衡基金”正式发行，首日销售额接近1亿元人民币，成为同期新基金发行中的排头兵，随着行情的进一步上涨，升温趋势可能还会强化。在目前数十家新基金同时发行的情况下，一旦市场转暖，资金流入的速度可能超出预期，这将为5月市场注入强大的动力。