周三两市大盘出现强劲反弹，成交量也明显放大。我们认为目前市场继续做空的风险已经大于做多风险，大盘有望借3000点“不破不立”的契机，进入到阶段性反弹周期。

经过近半年的持续下跌后，A股的高估值风险已得到较大的释放。据统计，截至22日收盘，沪深300成份股中，已披露2007年年报的个股达255只，这些个股的加权平均市盈率为24倍，08年动态市盈率仅18倍左右。从A股历史上看，20倍以下市盈率就是估值低端水平。即使从国际上看，美国标准普尔500在过去近50年中的平均PE为17.4倍，最高的年份也达40倍；而日本东京主板市场过去25年平均PE竟高达80多倍。目前A股市场主要蓝筹股的估值水平已接轨国际市场，而我们的业绩增长速度远远高于成熟市场。

市场的投资价值已不言而喻，前期的“跌跌不休”主要是下降趋势中机构投资者过度悲观的预期所致。悲观预期主要体现在两方面，首先是通货膨胀及其带来的上市公司业绩下降预期。但实际情况是，3月份CPI环比已经出现下降，管理层也认同一季度的经济总体运行情况略好于预期。在上市公司业绩方面，市场普遍担心受调控因素影响较大的银行、地产等蓝筹板块，但大部分银行、地产股给出了一季度业绩大幅增长的答案。面对这种与悲观预期不相符的情况，部分机构投资者不但没有转变思路，反而开始对二季度乃至下半年给出更悲观的预期。我们认为，这种现象与去年6000点时过于乐观的预期没有本质区别，很大程度上就是为上涨或下跌趋势寻找理由的心理暗示。对比基金在6000点的高仓位和3000点的低仓位，可以发现部分机构投资者也成为趋势的俘虏，甚至是趋势变化的后知后觉者，其做空行为很可能是造就了大盘的最后一跌。

另一个重要的悲观预期是对大、小非减持的担忧。我们认为，当大盘处于相对高位时，大、小非减持压力确实较大。但是目前大盘已经“腰斩”，估值水平回落到历史低位。而限售股减持套现的资金仍会寻找新的投资标的，当本身所持有的股票估值很便宜时，套现之后未必能寻找到更划算的投资机会。因此对于目前已被低估的很多蓝筹股而言，其减持压力并不大。此外，近期国资委多次表示将严格监控国有股减持，而证监会也发布了相关指导意见，希望稳定投资者对大、小非解禁压力的预期，从而稳定市场。我们认为，在市场估值偏低，同时管理层已经发出明确信号之后，继续做空的风险将大于做多风险。

从技术上看，大盘前期在下跌过程中持续缩量，上周沪市单日成交金额已萎缩至500多亿元，本周二前3个小时更是再创“地量”。在上一篇文章中，我已明确指出“地量地价”和“不破不立”两个反弹条件，地量调整的出现意味着市场抛售压力已经很轻，但买盘也信心不足。而在周二盘中跌破3000点之后，引发了技术性抄底盘介入，在抛压轻微的情况下少量技术买盘介入就能够推动大盘轻松反弹，“不破不立”的走势又带来更多投资者的信心恢复，导致了周三大盘的放量大涨。这种情况持续下去很可能打破原有的弱市循环，并形成新的循环反馈上涨机制。周三收盘点位3278点已经逼近5522点开始调整以来的下降趋势线，目前这条趋势线就在3280点附近，并且以每天30点左右的速度向下移动。也就是说，只要今后两个交易日大盘不出现大幅回落，就可以成功突破延续几个月的下降趋势，从而进入到阶段性反弹周期之中。