缩股：改变国有银行垃圾股形象

——世界最大银行、全球最低股价

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

特别提示：在A股市场上，银行暴利为何难改垃圾股形象？然而，在欧美发达市场，低价股一定就是垃圾股的象征。在我国香港市场和美国市场，拆股与缩股是十分流行的市值管理手段，因为它可以立竿见影地改变公司的股价地位与市场形象。但在内地A股市场，由于股票面值被人为固定为1元，因此，它严重障碍了上市公司的拆股或缩股行为。我们到了该改变这一现状的时候了！只有实行多样化的A股股票面值，才能让拆股、缩股成为公司市值管理的重要工具。

在香港市场，银行股是蓝筹股，是高价股的化身。比方，近十年来，恒生银行（H股：19亿股）股价一直以100港元为中心线上下波动；同样，渣打银行（H股：25亿股）股价近十年来基本上都处在100港元至300港元之间波动；此外，汇丰银行（H股：192亿股）近十年也基本上处在50港元至150港元之间波动。不过，这些银行股都有一个共同的特征：那就是“按季分红”，它们一年给股东进行四次现金分红，而且年度现金分红水平一直保持在每10股派现50港元左右。但当恒生指数冲向历史巅峰25000点时，这三只银行股的平均市盈率却不足10倍！

在美国市场，低价股就是垃圾股的代名词，这是1美元退市法则大显神威的必然结果。金融危机前，作为世界级品牌的知名大银行，花旗银行最高股价为55美元，但在金融危机的冲击下，2009年3月花旗银行股价暴跌至0.97美元的最低点，2011年4月，走出危机的花旗银行股价也不足5美元。为了与世界级大银行的地位与形象相匹配，花旗银行决定按10：1进行缩股。经过每10股缩股为1股的处理后，2011年5月复盘后花旗银行的股价变身为40多美元。今天，花旗银行的总股本为30.3亿股，其股价再次站上50美元之上，重新恢复了2007年大牛市时的蓝筹股形象。

然而，在中国，一方面是群起而攻之的“银行暴利”，但另一方面却是银行每股财务指标表现平平，因为天文数字一样庞大的总股本，严重稀释了每股业绩指标。工行、农行、中行、建行四大国有银行都有着庞大的总股本，其中，工行和农行的总股本都超过了3000亿股，中行和建行总股本都超过了2000亿股。这对于偏好“炒小”、“炒新”、“炒差”的中国股民来讲，四大国有银行是不受欢迎的，它们总是遭到市场的遗弃和抛弃，相反，小盘股、新股及垃圾股却大受股民欢迎。为此，四大国有银行的股价一直远低于所有垃圾股的价格，很显然，这是极不体面的，也是与世界前十大银行的地位不相称的。

在上一轮熊市中，四大国有银行均沦为“不体面”的低价股，实在可怜。工商银行最低股价为3.13元，农业银行为2.27元，中国银行为2.44元，建设银行为3.46元。

尤其是在注册制全面推行后，1元退市法则将会自动生效，到那时，低价股就是垃圾股的代名词。如果四大国有银行仍无视这一制度环境的改变，不进行股价管理，则会严重损害四大国有银行的市场形象。

因此，笔者建议，工农中建四大国有银行有必要进行缩股处理，不仅可以大幅提升每股财务指标，更可以一步到位地提升股价水平，从而构建与世界前十大银行地位相称的股价形象。假设按10：1进行缩股处理，四大国有银行的每股财务数据及股价就会发生翻天覆地的变化。请注意：拆股与缩股的最大奥妙就在于：不改变公司市值和市盈率，但能改变公司的市场形象。

四大国有银行按10：1缩股前后比较

注：表中财务数据均采用2013年度报表资料，股价则是最近的。

事实上，废除股票面值，或是允许股票面值多样化，这是国际惯例，也是A股市场的大势所趋。为此，四大国有银行可以先行缩股，作出表率。按照上述比例缩股后，四大国有银行股价将会跻身于高价股行列，它们的股价可以大体介于50元上下，这样的股价水平及每股财务指标，才能与蓝筹股、世界大银行身份相匹配。这样的股本规模及股价才是体面的、适合的。因此，在注册制即将推行的新环境下，建议国有银行掌握主动、缩股先行，尽早改变其垃圾股地位与形象。