内含价值是上市保险公司评估价值的一部分，代表保险公司现有价值。（另一部分是新业务价值，表示公司未来可以再创造的价值。）

　　内含价值就是把保险公司未来可能产生的利润折算到现在，这个指标有三个主要特征：考虑到了保险公司利润的长期性、表现所有有效保单的利润总和、使用折现方式计算利润。

关注内含价值，可以计算公司的回报率；同时通过内含价值中的关键假设，去动态把握公司的变化，考察内含价值在不同情境下的变化。　

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以下是国信证券对四大保险公司内涵价值的解读。

一、中国太保

在公司11.5%贴现率、5.1%-5.2%投资收益率的基准假设下，预计2013年内含价值为16.8元，同比增长12.5%。目前股价隐含的P/EV为1.1倍。

若EV可靠，则每年有望获得超过10%的回报率，其中包括有效业务价值按11.5%贴现率的时间价值增长（贡献6%左右）、新业务价值（贡献5%左右）、集团和产险业务7%左右ROE的盈利贡献（贡献3%左右）。

但是EV受到以下几个因素的影响：一是，投资收益率假设。行业过去11年的均值4.7%。二是，费用率假设。人力成本刚性上升，费用率假设正在受到挑战（详见《保险行业2013年投资策略之二：精算假设应据实下调》）。三是，传统险预定利率放开将对退保率、保单继续率和新单销售产生深远影响。此外我们将持续追踪观察：人力增长、保单成本和保单继续率，这是EV实现的基础。

二、中国平安

在公司基准11%贴现率、4.75%-5.5%投资收益率假设下，预计公司2013年内含价值为41.9元，同比增长16.1%。

若非寿险按1倍PB 估值，目前股价隐含平安寿险P/EV为1.0倍。若EV可靠，则每年有望获得超过15%的回报率，其中包括有效业务价值按11%贴现率的时间价值增长、占寿险内含价值8~10%的新业务价值贡献、非寿险业务10%左右ROE的盈利贡献。

但是EV受到以下几个因素的影响：（同上）……将持续追踪观察：人力增长和万能险保单继续率，这是EV实现的基础。

三、中国人寿

在公司11%贴现率、5.1%-5.5%投资收益率的基准假设下，预计2013年内含价值为13.9元，同比增长16.3%。目前股价隐含的P/EV为1.3倍，高于行业平均1.1倍。若EV可靠并且按1倍EV的估值购买公司股票，则每年有望获得超过10%的回报率，其中包括有效业务价值按11%贴现率的时间价值增长（贡献9-10%左右）、新业务价值（贡献5-7%左右）。

但是EV受到以下几个因素的影响：……。保费低增长将是常态。因此，我们退回来守住底线，持续追踪观察：人力增长、保单成本、保单继续率、退保率，因为这是确保EV兑现的基础。

四、新华保险

在公司11.5%贴现率、5.0%-5.5%投资收益率的基准假设下，预计2013年内含价值为21.0元，同比增长14.9%。目前股价隐含的P/EV为1.1倍。

若EV可靠，则每年有望获得超过10%的回报率，其中包括有效业务价值按11.5%贴现率的时间价值增长（贡献9-10%左右）、新业务价值（贡献5-7%左右）。

但是EV受到以下几个因素的影响： ……我们退回来守住底线，持续追踪观察：人力增长、保单成本、保单继续率、退保率，因为这是EV实现的基础。