今天美元不用本位制，说是毫无本位、没有依凭的fiat money。是真的没有本位吗？一美元可换三个苹果，苹果可看作是美元的本位。联邦储备银行控制货币的发行量，是一美元可换三个苹果的原因。某币量的美元可以换取多少物品，这多少物品就是美元之根之本也。去年在天津南开大学以《以中国青年为本位的金融制度》为题讲话，说只要能控制货币量，中国青年的生产力是人民币的本位。

国与国之间的不同货币的兑换率，是以大家的货币依凭着的生产力或物品的相对价格来决定的。很复杂，因为有跨国的资金流动，有政府的左右，也有不同的预期，使汇率的调整有时过慢或调整不足，有时太快或过了头。这些是题外话。让我们先考虑直接的本位制。有两种。

（一）传统的本位制

金本位或银本位有悠久的历史，不存在了。蒙代尔是赞成回复到这旧本位制的，或加上一些变化。三十多年前他向我举出二千年前罗马帝国的经济成功例子，用的是金本位制。在金或银的本位制度下，不同国家的汇率由本位之价决定，稳定不变。这个制度的困难，是一个国家的货币供应量由本位物品之量决定，经济增长而币量不足，或作为本位的金或银大量外流，可以导致很大伤害。

中国清代以银为本位。我曾指出，乾隆皇帝之后，鸦片的进口使银两大量外流，经济不景，后来触发了太平天国之乱，自相残杀三千万人。

愚见以为，传统的金或银的本位制度是不能再用的了。但蒙代尔曾经提出局部金本位制，与香港今天采用的联系汇率制度雷同。

（二）联系汇率

香港今天采用，以美元作为香港钞票的本位。只保钞票，不保支票。此制可行，要有足够的外汇储备，以及没有中央银行左右港币的供应量。外汇储备不需要很多。重点是没有中央银行，如果市场对港元信心下降，需求减少，港币量会自动调整下降，反过来则会上升。这是说，联系汇率制度是通过银行以港钞换美元的机制，迅速地调整港币量——利用币以少为贵，以多为贱的办法来维护汇率。

联系汇率（钞票局）是局部的直接本位制，可与一外币联系，也可用黄金、白银，或期货市场成交较大的物品。与一篮子外币或期货或二者的合并来联系也无不可，只是处理较为复杂。

佛利民认为联系汇率（钞票局）只宜用于小国，大国不能用。这点我有异议。佛老认为大国以他国之币为本位会有政治问题。（一九七一年之前港币与英镑联系，但八三年再联系时，因为九七在望，政治有变，而转用美元。）然而，大国可用一篮子外币或期货为联系之本，只是成本较高，处理较为复杂。

联系汇率的弱点，是只可以联一次，否则失信天下，而如果遇到香港今天的情况就很头痛。这是说，钞票局的制度失去了以调控货币量的方法来调控经济。利息率要跟联系着的货币的利息率走，通胀或通缩也如是。是的，联系汇率失去了国家的货币政策的自主权。

（《汇率战略论》五之二）