1.ROE连续三年倒数第一，丢尽面子

交通银行被存贷比和同业负债套牢三年了，ROE倒数第一，丢尽了面子。

目前来看我认为：交通银行解套的唯一办法就是立马大做信托投资计划、资管计划和买入返售信托受益权，以此转移贷款，释放存贷比，然后清理高息负债。这三步走好了，交行股价将迎来双击。

刚才粗略看了下半年报：上面说的三步走，

第一步交通银行已经迈开步子，上半年应收款项类投资下信托计划及资管计划，1222亿元，同比去年末增长30%，但这一部分计提了7.6亿元减值损失，所以当期净利润没有反映。

第二步，买入反售信托受益权，依然为0，上半年各家银行都在压缩买入返售信托受益权，看来交通银行是连末班车也打不上了。

第三步，清理同业高息负债，依然没有动作，同业存放中，其他金融机构存放款项依然高达5065亿元，仅比去年末减少10亿元，不过没有继续增加就算万幸吧。

我计算得出交通同银行上半年拨备前除税后净利润同比去年中期增长12.6%，实际上改变正在发生，所以说对交通银行，我还心存期待。

2.贷存比较去年末下降1.03个百分点

这与公司将一部分贷款转移至应收款项类投资项下，绕开贷存比又一定的关系。

另外，年报披露：存贷比数据根据中国银监会银监发[2011]94号文计算，将银行发行的小型微型企业贷款专项金融债所对应的单户授信总额500万元（含）以下的小型微型企业贷款在分子项中予以扣除。（这个属于政策性影响，2013年已经开始实施）

3.同业负债付息率上升70个基点，令人发指！

交通银行2014年中期净利差2.2%，同比下降17个基点。对比其各项生息资产和计息负债可以发现最主要的影响因素来自同业负债（含卖出回购），半年报显示交通银行同业负债日均余额12738亿元，较2013上半年增加1994亿元，更令人发指的是其上半年同业利息支出277.6亿元，付息率4.36%，而2013上半年的同业利息支出196.8亿元，付息率3.66%，同比上升了70个基点，若按照2013年的付息率水平计算，仅需支出233亿元，也即是说因同业负债付息率水平的提升，交通银行上半年多支出了44.5亿元。这个数据竟然占到了其税前利润的9%。

同业负债，让交通银行真的很受伤[吐血]

4、存款增长乏力，网点扩张停滞

存款较去年末增长5.25%，增幅在同业中排名靠后，其中活期存款占比43.35%，较去年末下降1.73个百分点，个人存款占比31.83%，较去年末下降0.66个百分点。这说明交通银行在存款增长乏力的同时，存款结构也不甚理想。

这与其近几年的网点扩张停滞有一定的关系，半年报交通银行营业分支机构合计2713家，较去年末增长23家，增幅仅为0.86%，相比较浦发银行上半年新开营业网点增速为8.31%。

存款增长乏力是交通银行除同业负债高之外的另一重大弱项，这两者也是相辅相成的。交通银行若要实现未来业绩的困境反转，存款增速获得突破是重要的先行指标。

5、不良继续暴露

不良贷款余额387亿元，较去年末增加44亿元，不良贷款率1.13%，较去年末上升8个基点；考虑到当期核销、转出不良贷款53亿元，当期实际产生不良贷款107亿元，当期计提减值损失111亿元，刚刚能够覆盖不良增量。

期末逾期贷款625亿元，占期末贷款总额的比重为1.86%，较去年末上升42个基点。逾期为不良的先行指标，表明交通银行资产质量有进一步恶化迹象。

6、总结

交通银行当前4.21元的股价对应0.71倍PB，属银行股中PB估值最低之银行，但因当前其ROE水平较同业比较偏低，所以其静态的投资价值较同业比较并无优势。交通银行可能存在的投资价值是其业绩提升带来的估值修复价值。

通过上面分析，我们认为关注交通银行业绩提升的先行指标有：

a.同业高息负债规模的下降；

b.存款增速的提升；

c.新开营业网点增速的提升；

d.应收款类投资项下非标债权规模及增速提升；

e.贷存比下降；

f.资产质量的好转。

最后，交通银行与工农中建一样被政策限制，核心一级资本充足率高一个百分点，因此其杠杆水平较其他股份行等低约10%，从盈利角度讲，这是其一项天然的竞争弱势。