热钱――Hot Money在经济学上没有严格的定义，仅仅是一种市场俗称而已。它之所以被称为“热钱”，是因为它有强大的流动性偏好。也就是说，它们通常偏好赚快钱，而稍有风吹草动就“跑”，就像一块烫手的山芋，谁都不敢在手上长时间的停留而是不停的“传递”。

不过，这只是热钱的一种表象，而不是核心。核心是：热钱是一种金融资本。它和所有资本一样，都是在追求利润的最大化。至于投资时间的长短，不能一概而论，关键取决于一个国家或一个领域是否具有长期的成长性，能够具备多长时间的赚钱机会。

中国市场管理者被“热钱”吓着了。原因是，发展中国家历次金融危机都可以看到“热钱”大规模流动的身影，尤其是一种特殊的“热钱”――专门以短线狙击为目的的、具有极高风险偏好的、诸如索罗斯旗下类似量子基金那样的攻击性“热钱”，让我们看到了巨大的威胁和危害。

但是，金融资本就是金融资本，它的特性是不以某个国家的意愿为转移的客观存在，也是中国所无法避开的客观存在。但是，这类金融资本的存在，对发展中国家一定是坏事吗？是否可以加以利用？在全球资本变得日益稀缺的时候，我们是不是有办法、有能力让“热钱”发挥积极作用？

我看不仅有办法，而且非常值得大胆尝试。就像谁都讨厌苍蝇，但只要管理好苍蝇，它也可以变成养鸡最好的饲料。

研究历次金融危机的过程可以发现，各危急国家之所以被“热钱”所伤，一般都有三大诱因：第一，危急国家经济政策长时间发生重大错误，而且错误的后果不断积累，最后从量变到质变；第二，依附西方经济学理论，不断满足国际金融资本的市场需求和它们希望你遵守的规则；第三，在小政府的说教下，政府对“热钱”的监控力丧失。前者予人以可趁之机，后者使热钱的流动性优势得以发挥。

所以，如何趋利避害，既让“热钱”为我所用，又要让它不至于对我构成过大的危害。关键在于“优质的经济政策”，无论是方向还是力度都必须拿捏准确；同时，通过精心的市场制度设计，让市场流动性恰到好处，而非一味满足“热钱”的流动性要求。

尤其是后者――关于市场规则的设计。一般金融学认为，市场流动性――钱变资产、资产变钱的速度越快越好，因为资产定价的有效性越强。有鉴于此，金融机器越转越快，甚至出现所谓的“高频交易”――用电脑自动控制的交易，把交易时间极致化，试图赚尽市场每一分钱的波动的流动性极致化。这对金融资本当然是利大于弊，但对整个市场和国家经济而言，绝对是弊大于利。

这里当然还有监管失察的问题。比如，泰国发生金融危机的时候，政府甚至不知道其大型金融机构和企业到底借入了多少外债，外汇储备需要多少才可以抵御危急。后来它们发明了一个说法：国际资本流动难以监测。是不是难？当然难，但绝非没办法，更非主动放弃所有防线、毫无监控能力的借口。

其实，只要我们的制度设计充分考虑到可能出现的危害，有意识构设防线，有意识加强监控，尽量把资本的流动至于监控之下，那“热钱”的存在就不可怕。尤其是，在制度设计的过程中，要尽可能的避免向“过高风险偏好”的投机资本提供有效工具。这不仅可以获得市场的相对稳定，更重要的是，它可以激励相对长线的投资资本进入，同时阻止攻击性资本大量流入中国市场。

我们现在的危险是：经济当中，金融势力过于强大，而一切规则的设计更加偏重金融自身的需求，而忽视了其应该为实体经济服务的这个根本。前不久有言论认为：要加强金融对实体经济的“间接服务”。这很奇怪，我们当然懂得，间接服务做得好可以促进直接服务，但直接服务尚且低效，间接服务就能高效？而间接服务的过度就是“金融自我循环”。所以，我们反对以强化间接服务为名，实现金融自我循环。金融自我循环的历史，就是这样写出来的。

总之，对“热钱”，中国一定要控制，但一定是制度性控制，而不是机械地“堵”。这就像治理洪水，“疏”一定比“堵”强若干倍。

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