第三季度货币政策报告完整版公布了，对于货币的松紧，央行的表述是：在公开市场操作、存款准备金率、再贷款再贴现、利率和逆周期宏观审慎管理等多项政策工具的综合作用下，货币供应量增速明显回升。货币条件总体相对宽松，有利于支持国民经济平稳较快发展。

是不是这样？数据确实支持这样的说法。广义货币供应量M2同比增长14.8%，增速比6月末高1.2个百分点；狭义货币供应量M1同比增长7.3%，增速比6月末高2.6个百分点；流通中货币M0余额为5.3万亿元，同比增长13.3%，增速比6月末高2.5个百分点。前三个季度现金净投放2684亿元，同比多投放127亿元。9月末，人民币贷款余额为61.5万亿元，同比增长16.3%，为2011年9月份以来最高，增速比6月末高0.3个百分点，比年初增加6.72万亿元，同比多增1.04万亿元。贷款已持续5个月同比多增，金融机构信贷投放意愿仍然较强，贷款支持经济发展力度较大。

与此同时，我们看到9月末，基础货币同比增长11.2%，比年增加1.14万亿元。9月末，货币乘数为4.00，比上年同期高0.29，货币扩张能力较强。银行体系流动性合理充裕。9月末，金融机构超额准备金率为2.1%，比上年同期高0.7个百分点。

不仅是数量呈现扩张之势，加权平均后的贷款价格也有一定程度的降低。受中国人民银行6月8日、7月6日连续两次下调存贷款基准利率并调整利率浮动区间等因素影响，金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体下行。9月，贷款加权平均利率6月下降0.09个百分点。其中，一般贷款加权平均利率比6月下降0.37个百分点；票据融资加权平均利率比6月上升1.16 个百分点。从利率浮动情况来看，执行下浮利率的贷款占比上升。

如果没有发达国家滥发货币这样一个大的背景，那今天这样的货币供给的变化应当说“很不错”。但是，正因为有了国际货币泛滥的背景，中国现实的货币政策是否依然显得偏紧？我看是。因为人民币在快速升值，尽管央行不断通过中间价引导市场，但市场依然频频触及“涨停”升限。这说明，在其他国家大幅度放宽货币的前提下，只要中国央行的货币“放宽程度”不及国外，那就使中国货币条件显得相对偏紧，必然导致人民币大幅升值。

所以，目前中国的货币政策用一句话表述：相对于国内自身的纵向比较，货币条件已经显现宽松；相对于国际其它主要经济体，货币条件依然显得偏紧。

央行对于未来的货币政策基调的表述，正在发生一些细微的变化，这一点特别值得关注。变化在哪？尽管表述了“继续实施稳健的货币政策”，但已经没有了“保持货币政策连续性和稳定性”的表述，而凸现了“增强调控的前瞻性、针对性和灵活性”的地位。

长期关注我文章的朋友一定知道，我们曾经严厉地批评过“稳定性、连续性”的表述，我们认为，这不仅与前瞻性、针对性、灵活性相矛盾，而且在世界各国货币政策变化迅速而巨大的时候，中国独自强调货币政策的连续性和稳定性不合时宜。

再比如，坚持“稳中求进”的工作总基调，“正确处理”保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。注意，过去“正确处理”位置上的用词是：把握好。而且，“把稳增长放在更加重要的位置”，过去央行的报告中没有“如此直白”的表述。

同时，除了“加强预调微调”之外，“把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件”――这样的表述是第一次。按我的理解，央行不希望主动的投放货币，而是采用被动的方式“保持货币环境的稳定”。

继续根据国际收支和流动性供需形势，综合运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，调节好银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性地支持实体经济发展。值得注意的是，货币政策调整的前提条件中列明“继续根据国际收支和流动性供需形势”。这是我们一直希望看到的，因为中央银行必须承认这样一个现实：中国货币政策根本谈不上“独立”。

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