深交所规定：深交所发布《通知》，针对首次公开发行股票上市首日的交易作出新的规定，规定称：新股上市首日，如果盘中成交价较开盘价首次涨跌达到或超过10%及盘中换手率达到或超过50%两种情形之一的，可以对其实施盘中临时停牌至14:57。如果在开盘集合竞价阶段，股票交易换手率就已达到或超过50%的，在9:30开始即对其实施临时停牌至14:57。

这样的规定是不是正确？其实无所谓正确，只要市场中所有交易主体都在“公平地”执行同样的规定，也就无所谓正确或错误。那以此治理新股发行的问题是不是正确？我认为，大方向十分正确，只是采取这样的做法可能不会太有效，而且无法从根本上解决问题。

当然我也理解。采用 “新股发行承销商做市制度”，它需要对现有交易制度进行相当复杂的变革，而且需要承销商具有较为有效的“做市技术”。这不是一时半会儿就可以实现的事情。但这件事非做不可，因为它是中国股市走向健康成熟最为核心的关键环节。

说现在的规定可能不会十分有效，关键在于停牌制度只能通过时间的后延，被动地等待投资者理性的出现，但鉴于市场往往被非理性情绪左右，所以失效概率会增加；更重要的是，在“非熊市”的市况之下，新股上市集合竞价之时，新股会有相当大的一段“价格区间”只有需求、没有供给，而且在这个价格区间里，所有人的利益方向是一致的，所以不管这只新股在哪个价位上，也不管这个价位是否还具有投资价值，没有人原意股价下跌的市场，必定形成畸形价格。这是中国股市炒新不败的关键，也是市场交易制度缺陷给定的必然结果。

我坚信管理层已经明白了问题的实质，但由于“彻底改革”需要时间，所以现在用一些临时性规定作为“过度性的权宜之计”。不过我认为，临时性规定可以更有效一些。比如，可以直接规定：取消新股首日开盘的集合竞价过程，强行规定发行价既是开盘价；同时，允许承销商自营所承销的新股，允许承销商向大股东融券，在新股开盘后，依据自身判断向市场抛售股票；同时，新股开盘20个交易日之内，交易所允许承销商对所承销新股执行T+0交易，并向承销商提供融资服务。

为什么要这样做？我认为，消除市场交易制度的缺陷，在“只有需求、没有供给”的交易时点上“完善供给制度”才是解决中国股市问题的关键。所以，任何“没有解决供给问题”的改革都是无效的。

深交所的这次“交易制度改良”，或许可以起到一点点抑制炒新的作用，但这样的制度，它留给“炒新者的利润空间”依然足够大，依然有巨大的“无风险套利”空间，不会有效驱赶一级市场上过于庞大的短线资金，从而也就改变不了股票一级市场虚假的供求关系。

最近，深交所对在新股上市首日“通过虚假申报蓄意影响开盘价”的“瞿某”账户采取了为期三个月的限制交易措施。这是十分典型的案例。过去，我一直在强调“新股开盘价被操纵”的事情，但无人问津，原因是管理层不认为这个时点有人会操纵市场，但现在看，不仅有而且十分省钱。用不着真买，只要虚假申报就可以达到目的。原因很简单，因为操纵开盘价的时点上，市场没有供给――没有抛盘。想想看，没有抛盘的市场，多容易操纵股价上涨。

我认为，尽管新规不能尽如人意，但管总比不管强，关键是“方向正确”。我想，深交所只要不断探索，总有彻底解决问题的一天；而且，只要交易所把新股上市首日盘价畸形的本质理解清楚，不断努力解决“新股上市集合竞价一瞬间”的市场供求问题，中国新股发行的问题一定会迎刃而解。