2月份的新增贷款真能达到7000亿元？如果是，说明贷款投放已经开始回归正常状态。因为2月份的前19天，四大国有商业银行投放的贷款只有700亿元，而现在预期月底将达2000亿元，10天投放1300亿元，是前19天的近2倍，这已经应当被看作爆发性增长了。

过去为什么会出现新增贷款“短期失速”的状态？这恐怕与中央银行对“突然出现的资本净流出”估计不足密切相关；同时，货币政策执行路线没有及时调整，沿袭了过去的操作节奏，结果使得市场出现短暂的货币收缩。

具体原理是这样：央行按照原有的节奏控制贷款投放，原以为资本净流入依然是货币投放的主要渠道，结果出现了资本净流出，给人民币平添贬值压力；央行为了抑制贬值，不得不投放美元储备，同时收回等值人民币，结果市场出现货币收缩。

其实，从前几个月银行存款和外汇储备突然同时出现的大幅减少的数据，我们就可以猜到这一点。央行抛售美元，可能是导致银行存款突然大幅减少的重要原因。银行存款减少，迫使银行收紧信贷，因为“存贷比”随时都有可能触及“监管红线”。而且，未来势态不确定，如果资本净流入持续，央行一味抑制贬值而抛售外汇，那银行存贷比超标就不是不可能的事。怎么办？最常规的做法就是“尽可能压缩贷款”，防患于未然。

不管过去如何，我们希望看到的是“未来的会怎样”？今天的新闻报道中我看到了十分重要的提法：某银行业人士透露，日前央行已允许五大国有商业银行在一季度增加贷款投放，额度暂定为同比增加5%。今年，央行规定的行业整体信贷安排还延续去年的四个季度“30%、30%、20%、20%”的节奏。

这句话是不是可以这样理解：即尽管央行对商业银行信贷投放的节奏安排没变，但已经开始对信贷投放“适度放大口子”？我看是。央行允许一季度增加贷款投放，并暂定5%的增幅，这是一个极其重要的迹象，说明央行信贷政策已经转向，说明对信贷减少所必然导致的后果央行“不能容忍”。这就对了，尽管时间有点晚，尽管还是看到结果才转向，尽管已经谈不上前瞻性，但此时的力度“稍微大一点”，也许还来得及。

力度是不是还会加大？说不清，但至少我们看到新增贷款所允许的增幅是“暂定5%”。

分析人士的分析的数据有些误差。全年8万亿贷款额度，一季度占比30%，应为2.4万亿元。这个数据没有包含允许上浮的5%。如果考虑到这5%的增幅，那所有商业银行一季度允许的贷款上限应当是2.52万亿元。这就是说，3月份贷款投放将有1.1万亿元的空间。

贷款空间足够大，但关键问题是“有没有人需要贷款”？目前情况看，除了对国有企业的贷款，其它经济主体的贷款成本均高于10%。不过，当贷款额度相对宽松，商业银行再度开始争夺客户的环境下，贷款利率会自然下降。

有人或机构预言第二季度中国央行会开始降息。我不这样看，这样的认知依然是“旧思路”，认为央行还在控制存贷款基准利率。其实从实际情况看，商业银行的贷款利率早已远离了央行给定的存贷款基准利率。所以，只要商业银行存款足够，只要央行放宽一些贷款额度，商业银行为了自身利润的最大化，一定会“适度减低”贷款利率，以争取更多的优质客户，追求规模效益最大化。

所以，现在关键看量的变化，而不是价格。量的宽松，必然导致价格的下跌。从报道中我们也可以看到蛛丝马迹。比如，现在已经有企业闻到了“适度放宽”的味道，于是尽可能少要短期贷款，或有意识押后贷款，目的就是希望“适度放宽”能压低贷款利率。这样，未来它们的贷款成本就会降低。

商业银行可不可能降低贷款利率？当然。只要越来越多的企业都有贷款成本下降的预期和要求，只要银行希望多放贷多收益，这对矛盾势必压低贷款利率。当然，银行还有有一定的垄断定价能力，但毕竟是“钱少的时候银行定价能力强一些，钱多的时候客户定价能力会强一些”。