当初，我们为什么要搞股指期货市场？一个最重要的理由来自基金公司的说法：因为没有做空工具，没有套期保值工具，所以一遇熊市基金就大幅亏损。但是，今天的事实是否告诉我们，基金在此一轮熊市中的表现，一点也不比没有股指期货的时代更好？我看是！与以往不同的是：我们似乎再也听不到基金公司的强词夺理。

熊市中，基金之所以不比散户亏损少，甚至更大，各种原因管理公司自己心知肚明。从制度设计到管理水平、再到利益输送，一系列的设计都是为了“有效规避管理失败的责任”，这样的基础制度设计，能让基金公司为投资者负责那才真是奇怪了。但我今天不想说基金公司的问题，而重点说股指期货。

理论上说，任何一个期货市场一般都需要强调它的两大功能：套期保值与价格发现。另外，还有一个功能就是“提高市场效率”，这一点是通过“操作杠杆”实现的――在用少量的资金博取更大收益的同时，更迅速、更有效地为现货商品找到未来价格趋势。从此三大功能的比照看，在中国的股指期货市场中，任何一项功能都不成立。

首先是套期保值。套期保值仅仅是理论成立，实际操作中，它需要者具有极其高超的判断能力和操作技术。我们基金公司，要么不敢使用，要么判断失败，期货现货左右挨嘴巴的事情比比皆是。有人认为，基金公司之所以不能充分利用期指市场套期保值，其原因在于期指允许规模覆盖不了现货持仓。对吗？表面上是，但为什么QFII对这个工具的使用却驾轻就熟？

国内的基金公司，请你们不要再强调客观理由了，你们究竟有几个人真正懂得现货与期货之间如何套作的规律？除了书本上的那点知识，有几个人真正懂得而且可以依据现实的变化设计“期现套作”实战攻略？是不是书本知识和实战条件存在巨大差异时，你们就完全晕菜？不管什么理由，事实证明，期指市场的套期保值功能在中国根本就没用。

其次是价格发现。这一点就更奇怪了。我们不妨把各档期指产品的走势和现货市场的走势合在一起看看。发现什么问题了？我们以本轮下跌过程为例，在整个下跌过程中，任何一个时点上，各档期货产品的价格均高于现货价格。这是什么意思？这就是说，期指市场在如何一个时点上都告诉现货市场，未来股指应当是上涨的。可事实却是下跌。

这是不是价格误导？是不是期指市场价格发现功能的失败？当然是。我们一些领导不太懂期货市场，他们认为期货价格跟着现货价格走是正确的。我们说，要是期货市场价格跟着现货市场价格走，那要期货市场干啥用呐？至少，这个市场独立存在的必要性将被大打折扣。

至于提高市场效率的问题就更不用说了。因为，如果期货市场任何一个时点上所发现的价格都是错误的，那效率越高错误越严重。

现在，中国期货市场已经发生重要问题。当它失去价格发现的功能之后，这个市场实际严重放大了现货市场的风险。因为，只允许大户参与的这个市场，已经变成“特权资本和买办资本”鱼肉散户的工具。他们利用关系“融券做空”指标股，然后在期指市场上大发横财。而且在顺势而为的情况下，迅速击毁市场做多信心，为自己谋利服务。这是中国股市的现实，他已经形成“制度性操纵”，合理合法地被“特权资本和买办资本”利用。

这也是中国股市“过度下跌”的重要原因之一。我们说，今天的股市与过去不一样，而最大的不一样就是：过去，只有上涨才能赚钱，故而所有的力量都在期盼上涨；但现在，“特权资本和买办资本”这股强大的势力可以通过下跌赚钱了，他们不是期望市场涨，而是希望市场跌。这样的情形已经和鼓励做多的政策形成了强大的对抗。

为什么美国、欧洲等发达市场经济国家，在危急时刻都会毫不犹豫地限制做空？中国必须深思。必须意识到，在“特权和买办资本”的作用下，一个畸形的股票现货市场已经衍生出一个畸形的股指期货市场；反过来，这个畸形的期货市场又无限放大的现货市场的风险。二者相加，必将使中国股市这个“赌场”进一步“老千化”。

现在，证监会在查“操纵”，查内幕交易，这是对的。但“只查多方操纵、不查空方操纵”是错误的。现在，中国股市最严重的问题是“空头操纵”。