央行行长周小川近期在人民银行党委中心组专题会议上表示，2012年继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策针对性、灵活性和前瞻性。同时，要按照“有扶有控”的原则，着力引导和促进信贷结构优化。

央行在上述总体的、对稳健货币政策的表述，基本沿用了2011年的“旧的表述方式”，这似乎与中央经济工作会议对2012年货币政策的表述有着不小的出入。最为明显的差异是，市场最为重视的一项表述“适时适度预调微调”没有了。

中央经济工作会议在“2012年经济工作主要任务”中的表述是这样的：货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。

另外，央行会议指出：要认真分析和总结国际金融危机带来的经验教训，准确把握金融宏观调控的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间的关系。

我们注意到，“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”也是“陈旧的表述”。中央经济工作会议的最新表述是：必须统筹处理速度、结构、物价三者关系，特别是要把解决经济社会发展中的突出矛盾和问题、有效防范经济运行中的潜在风险放在宏观调控的重要位置。

差异何在？关键在于对“通货膨胀的认识”。中央有关经济工作文件已经很长一段时间不再使用“通货膨胀”的概念，取而代之的是“物价上涨”。包括在今年的中央经济工作会议对明年经济工作重要任务的表述中，一次“通货膨胀”的字样都没用。这说明，中央决策层已经意识到“通货膨胀”和“物价上涨”不能简单地划上等号。

发改委前不久在2012年物价分析会议的新闻公告中也指出：鉴于过去一段时间的货币回笼，未来推动物价上涨的货币因素已经得到了很大改善，而物价治理的主要手段也多基于理顺流通，打击投机炒作，把握资源价格改革节奏等方面。

由此可见，央行对“通货膨胀”的看法是持有“保留意见”的。在此前提下，不愿意放宽货币也是必然的。央行这次也第一次提出信贷“有扶有控”的说法，这或许表明央行希望货币政策更多地发挥“结构性作用”。把总量政策变成结构性政策，这恐怕是中国央行的一大创举。

按理说：应当发挥结构性政策的是财政政策，通过差异化税收向扶持产业倾斜。而货币政策、信贷政策只是总量政策。所谓总量政策只能调节贷款的数量，而无法管理贷款投到那个方向。因为，商业银行通常是谁有钱赚就给谁贷款，他不会顾及这个有钱赚的方向是不是符合国家的产业政策。所以，国家如果希望贷款等资本流向扶持的产业，必须加大税制调整，允许扶持的产业具有更大的赢利能力。

更重要的是：央行希望对信贷进行充分体现分类指导、有扶有控，继续加大对“三农”、保障性住房、社会事业等领域的投入，继续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术改造等。这些领域不是低收益的、就是高风险的，适合银行信贷投放吗？信贷最适宜的投向不是新兴产业，而是传统产业。这是股权融资和债权融资最基本的功能差异。所以我认为，央行最好不要“越位”，去管那些不该他管的事情，否则会放大商业银行的系统性风险，陷入不断放大风险，又不断治理风险的恶性循环。