风险资产价格上周扬眉吐气。伯南克、德拉吉连同美国就业数据打出了罕见的1-2-3组合拳，将市场对量化宽松3.0版的憧憬，提升到一个前所未有的地步。周末伯南克在Jackson　Hole率先出拳，强烈暗示其推出QE3的意欲，只是没有给出一个时间表。接下来德拉吉宣布无上限地在二级市场购买国债，以抑制债市成本“不理性的”上升。周五美国非农业就业数据差过预期，市场认为QE3可能在九月联储会议上就会出炉。股市上涨、能源上涨、大宗商品上涨、农产品上涨、黄金上涨。被视为资金避险天堂的美德国债受到抛售，美元汇率走贬，风险指数骤跌，沽空盘急撤。

欧洲央行上周四推出直接货币交易（OMT），这对于欧洲货币当局来讲是一次重大的底线突破。此举背离了欧洲央行以通胀为唯一目标的底线，背离了所有成员国一致同意方可行动的底线，而且干预对象不仅是3年期以下的债券，甚至包括三年内到期的长期国债。德拉吉孤注一掷，令西班牙十年期国债急速跌回到死亡6%之下，欧洲股市与货币上扬。不过笔者对OMT计划的长期效果并不看好。首先货币政策只能买时间，财政改革才是根本，然而计划还没有付诸实施，西班牙、意大利已经开始讨价还价，要求减少财政紧缩的力度。再者，德国对此计划甚有保留，德国央行行长更投下了唯一的反对票。当金主德国发出反对声时，资本市场对此计划的信心随时可能崩溃。其实这个计划与之前的证券市场计划(Security Market Program)很相似，最大不同是这次欧洲央行号称无限量买债，但是这个“无限量”并非真正的无限量。首先，德国没有说无限量前，根本不存在无限量的资金用来干预。再者，如果坚守冲销底线，理论上讲就不可能无限量地买债。笔者认为此次的OMT，是欧洲领袖们雷声大、雨点小的又一杰作，虽然对市场情绪有一时的刺激作用，对根本性地解决欧债危机却帮助不大。

美国非农业就业在八月仅增加了96K，远差过市场预期的140K，工资增长停滞，失业率下降是因为368K劳工决定不再寻工。笔者认为，伯南克推出QE3的时机已经成熟，9月出手的可能性最大，不然在12月也会下手。QE3可能是不设限额地开放式买债，短期内聚焦在购买MBS，这样不与现在进行中的OT计划冲突。另外，联储对超低利率的时限承诺也可能较之前的2014年后半年更加延后。笔者认为，无论QE3对经济的影响如何，伯南克在政策推出的筹划上，这次确实老谋深算，以静击动。

本周焦点联储的QE举动和德国宪法庭对ESM买债的裁决。在美国，上月零售增长料强劲，不过一半来自汽油价格的上涨，CPI与PPI应该会出现三年来最大的单月升幅，核心通胀则并不突出。七月贸易逆差估计是两年来最低。当然9月13日联储动作是重头戏。在欧洲，本周政治比数据更重要。德国宪法庭判决、荷兰大选、欧盟就银行联盟的提案将主导新闻流量。日本第二季度GDP估计下调至＋0.7%（环比折年率）。

(本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。)