Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ因伯南克而出名。这里已经举办过三十几次联储年会，但是这个位在美国的避暑胜地从来没有吸引世界各地如此多的瞩目，直至伯南克连续三年通过这个平台，宣布进一步的量化宽松政策（QE）。

8月31日伯南克在Jackson Hole的演讲，应该成为经济学教科书中的讨论材料。毫无疑问，伯南克在2009年3月推出的QE，曾经力挽金融海啸之狂澜，乃世界央行历史上的大手笔。不过他之后的量化宽松却为人所诟病，阿伯在这次演讲中，耗费了近三分之二的篇幅为其QE政策辩护。

伯南克称，QE政策大幅度地拉低了国债利率，提供给美国三个百分点的增长和境内两百万分就业机会。的确央行干预拉低了债息，为金融市场带来过几轮升势，但是，由于银行的中介功能已弱化，联储所制造的流动性并未能进入实体经济，他所标榜的增长与就业上的成就，似乎显得比较牵强了。

伯南克称，QE政策并未诱发实体经济增加杠杆程度，对通胀预期也无实质性影响。的确，由于银行贷款意愿低下，经济杠杆未见增加，此事好不好则见仁见智。至于通胀预期，笔者有不同看法。首先通膨预期不仅指美国本身，还包括其它国家，尤其是新兴国家。其次，通胀不仅是指CPI，还包括资产价格。最后，通胀压力可能贯穿整个经济周期，今天物价不涨，不代表以后不涨。

伯南克曾是一个严谨的经济学家，不过作为财经官员，他的观点受到其他因素的左右。美国经济复苏乏力，就业增长十分缓慢，财政政策已弹尽粮绝，明年经济更面临“财政悬崖”的威胁。在衰退和不确定性之下，笔者始终相信伯南克主导的联储会争取主动通过债券购买计划，向金融体制注入更多的流动性，哪怕此举得罪共和党也在所不惜。 QE3九月不推出，十二月也会出笼。伯南克做为世界第一央行掌门人的声誉，已经抵押了出去。换届后的联储决策层中，伯南克的心腹、同路人比之前更多，更合作。

不过QE3能不能挽救美国经济，则笔者未敢乐观，因为阿伯在Jackson Hole所做的辩解，谬误连篇，偷梁换柱。

其实，2010年推出QE2之后，伯南克就已经没有退路了。第一次QE赢得了掌声，于是他在经济出现二度衰退风险时，试图通过加大货币发行的剂量来解决问题。他没有意识到他的成功几乎全部在市场领域，而非经济领域。当他力排众议，推出QE2时，就注定了＂过河卒子＂的宿命，只有向前，无法后退。

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