在有力机构出手之前，迪拜世界所触发的全球恐慌还会持续一段时间

1）许多金融机构（尤其是欧洲）都借钱给了中东

2）中东主权基金要套现救火

3）美元反弹触发套利盘平仓

4）如今的金融价格被炒得太高了

5）投行的杠杆压得太高，要降下来

6）债券市场再融资困难，也许有人资金链断裂

这不是新的金融海啸来临的前兆

1）目前迪拜事件还是一个孤立事件

2）央行在救火上已有经验

3）全球信贷市场暂时没有恐慌反应

4）中东有能力自救

危机扩散的风险存在

《21世纪》 从宏观经济角度，哪些因素推动了今年房市重回繁荣？繁荣背后主要的风险表现在哪些方面？从消费心理的层面，通胀和资产价格上涨预期对于房市的供需结构产生了哪些影响？

陶冬：流动性泛滥是房市急速进入繁荣的首要原因。席卷全球的金融危机，使各国央行采取了史无前例的货币刺激政策，释放出巨大的流动性，中国也不例外。同时，尽管中国也受到了全球金融危机的打击，但是影响程度比美国和欧洲轻许多。中国的银行体系仍很健康，资本金并没有受到重创。中国的银行借贷意愿强烈，宽松货币政策所产生的乘数效应远比欧美国家高。

第二，政府的房地产政策出现了一百八十度转变。金融危机下，政府对房地产由打压转为扶持，政府对房地产市场的优惠政策，使开发商和消费者受益，更稳住了市场情绪。

第三，在房市紧缩时期受到

 在人民币汇率上烽烟再起，西方大国在近期国际会议上演出了一场场逼宫闹剧，市场上关于人民币一次过升值的传言兴起。

 预期人民币升值，有一定的道理。自２００５年７月汇率改革以来，人民币兑美元升值约２０％，不过过去一年升值步伐几乎完全停顿。相反，由于美元的贬值，人民币兑一揽子货币在金融危机中反而贬值８％。中国的银行体系在危机中较美欧同行损害轻许多，中国经济更在各主要经济大国中率先复苏，人民币没有理由随同丧失国际信用的美元一起贬值。

 压人民币升值，又有其不合理的一面。美欧相继陷入大萧条以来最严重的经济衰退，就业问题严重。将矛头指向海外，是政客转移视线的惯用伎俩。于是，中国成了制造全球济不均衡的源头，人民币升值成了均衡贸易、增加需求的特效药。

 笔者认为，人民币有一定升值的空间，但是希冀通过逼人民币升值而实现贸易均衡，拉

投资者对市场走势出现分歧，资产价格个别发展。美国股市向好，但是亚洲股市偏弱。美元上周波动令人瞩目，黄金价格再创新高，石油略有下跌，散货船运价格（BDI指数）在连升16日后回吐涌现。

美元综合指数在创下十五个月新低之后出现反弹。联储主席伯南克上周罕见地公开挺美元（美元汇率一般由财政部长评论），带动美元汇率上扬。笔者认为目前联储的干预，仅局限于言论上的支持，美国央行并无意改变其将利率维持在超低水平的计划，美国的退市时机应该会晚过多数国家，美元持续反弹的条件似乎尚不成熟。美元的转势，需要货币政策上的变化，或风险意识（如意料之外的地域政治冲突或新的市场危机）上的变化。笔者依然强调美元一旦转势，可能触发套利盘的平仓，可能造成风险资产价格的大幅波动。

波罗的海散货指数（BDI）经历了近三周的狂升后企稳。中国恢复铁矿石进口，而且船运由印度线转为澳洲线，是BDI上升的主要原因。谷物运输和煤炭运输需求也明显走强，造就了超低

在今年前九个月，中国的银行总共贷出8.7万亿人民币的新增贷款。如果将这些贷款换成面值1元的纸币首尾相连地铺路，这笔钱足够从地球到太阳绕八个来回。如此规模的信贷扩张，不仅在中国历史上前所未有，在有数据记载以来的世界经济史上亦无出其右。

中国目前在做格林斯潘本世纪初所做过的事。在IT泡沫破灭之后，为了制止美国经济陷入通缩和衰退，时任美联储主席的格林斯潘将利率降至历史最低水平，大举扩张信贷，用过度的资金流动性催生出房地产泡沫。房价的飙升“制造”了财富，“制造”了信心，消费于是大升，经济空前繁荣，格林斯潘繁荣的奇迹就此诞生。接下来的故事大家都知道，格林斯潘以一个更大的泡沫来舒缓前一个泡沫的破灭，结果酿出二战后最严峻的经济危机，历史上规模空前的金融海啸。耐人寻味的是，当年全世界都指望着美国将全球经济拉出泥潭，于是格林斯潘的货币政策获得了人们一致的掌声。

这场金融危机来势凶猛，曾经将全球金融体系推向了悬崖边缘，资

 美元上演了一场绝地反攻，金价再创新高，欧洲经济步出衰退，散货船运指数（BDI）一周暴涨21%。

 美元综合指数在创下十五个月新低之后出现反弹，触发点竟是人民币。中国人民银行在其货币执行

在1981－2000年的20年中，全球经济规模扩张了1.5倍，非洲的GDP却缩小了11%。政治动荡、战争、饥荒、疫病，给非洲大陆带来一场又一场灾难，经济更是满目苍痍。冷战的结束，使外部援助戛然而止，全球化、FDI却又“春风不度玉门关”。非洲失天堂。

可是自2001年，非洲经济以平均5%的速度增长，高过4.2%的世界平均水平。在2008年，在全球经济危机中，非洲GDP却加速增长至6.8%。非洲大陆在重新起步。笔者相信，商品\能源牛市和外部资金涌入，将在这个一度被遗忘的大陆创造出新的辉煌。如果你未能赶上“金砖热”的话，“非洲热”值得关注。

商品是非洲经济的最大卖点。全世界已探明石油储量中10%在非洲，8%的天然气和54%的黄金储量在非洲。在石油价格高企、碳排放限制发足的时代，核电成为替代能源中的一支劲旅，南非一国便拥有全球铀矿藏量的88%。商品价格不倒，非洲便是不沉的航空母舰；商品价格飞扬，非洲随时可能成为升空的火箭。

上周市场在温和的央行言论下，舒缓了对提早退出量化宽松政策的担心，扭转了过去十日风险意识急增的形势（VIX曾在一周内跳升近40%）。欧美股市大致造好，资金流出国债市场，黄金表现神勇（一度突破每盎司1100美元大关），油价变化不大，但波罗的海干货指数（BDI

 中美领导人互访时，在演讲中引用对方国家历史名人的语录（孔子、老子、惠特曼、林肯），已经成为一种时尚。奥巴马在他的第一次对华演讲中，又在时尚之外加入了一点现代元素。引用姚明的“无论老队员、新队员，都需要时间来彼此适应”，来形容两国关系的磨合期。

 奥巴马所言甚是，不过从两国之间的利益关系与融合竞争看，与其说是新老队员，更像一对欢喜冤家。

 尽管在国际政治、贸易关系上纠纷不断，中美两国的经济其实早已连在一起了。美国是中国最大的出口市场，中国也已成为美国的最大出口市场。美国是中国就业的最大制造机器，中国是美国赤字的最大埋单者。美国一个真正的贸易保护主义法案可以对中国的出口业以致整体经济构成重大打击；中国决定不买美国国债同样可以使美国金融市场陷入混乱。今天的中美关系中，实质性的经济制裁必然带来两败俱伤，这与冷战时期核威慑下的恐怖平衡颇为相似。不过话又说回来，美国今天已经不生产多数制造业产品

“E”(exit,退出)取代“R”(recession,衰退)，成为市场的新焦点。全球市场在动荡中度过了一周，股市下挫，美元、日元反弹，部分套利交易平仓，带动商品价格全面回落。

美国第三季度GDP录得3.5%的强劲增长，正式结束了长达四个季度的衰退，也意味着GDP复苏已在世界范围内全面开花。尽管就业恢复缓慢，银行信贷依然疲软，美国的增长势头也会因公共开支放缓而回落，但是笔者认为整体经济环境的改善已大致成型。

随着增长复苏的重临，市场开始将注意力转向央行何时及如何退出目前超宽松的货币政策。继澳大利亚之后，印度和挪威央行在上周先后对货币政策做出了调整。本周美国联储、欧洲央行和英格兰银行相继开会，他们在退市上的言论不仅会影响股市、汇市情绪，甚至可能引发套利交易拆仓，导致市场波动。

笔者认为，尽管部分在危机中受冲击较小的国家有退市的空间和意愿，G4（美欧日英）的复苏根