这是自决定采取数量扩张政策以来，最令市场瞩目的联储会议，然而美国货币当局决定按兵不动。联储不作利率调整，早在预料之中，不过会后声明中的措辞比想象的更温和。面对全球复苏和市场的通胀预期，联储决定先做好当下的任务，夯实经济复苏和金融稳定，至于如何退出超宽松的货币环境，且留待以后再作打算。

 在声明中，联储指出经济的收缩速度已经放缓，消费出现趋稳的迹象。“经济活动的弱势仍将持续一段时间”，但是“可以缓慢地回复到可持续的增长”。金融市场的改善，令联储收回了４月声明关于信贷扩张的字眼。

联储对通货膨胀预期的描述是市场的焦点。联储放弃了上次声明中所提的“下行风险”（即通缩），提及了能源与商品价格的上涨，不过认为通胀压力在可预见的时间里“持续低迷”。

 至于货币政策，联储强调会“观察流动性的规模和结构，在需要的时候调整其信贷及流动性计划”。“在需要时”可以理解为并非短期之内。

 笔者认为，联储声明包含了三大元素。（一）经济复苏已经开始，不过预计速度缓慢；（二）通胀风险隐现，但是暂时仍未构成明显威胁；（三）货币政策早晚会调整，然而退出时机尚未成熟。

 伯南克为拯救危机中的银行业和衰退中的经济，不惜祭出数量扩张政策。超宽裕的流动性，稳定住了金融业、地产业，以至整体经济。但是此项政策也带动了金融资产价格大幅上涨，并为今后的通货膨胀埋下隐患。笔者相信，以目前的就业压力和产能过剩、ＣＰＩ通胀明年之前不会现身。但是，资产通胀会愈演愈烈，能源与商品价格进一步上升。一旦通胀出现，央行必然手忙脚乱，何况回笼如此规模的流动性，根本没有历史经验和学术研究可资借鉴。今天联储在流动性退出问题上拖得愈久，明后年加息可能带来的政策风险便愈大。

 伯南克的外号叫“直升机”，因为他曾宣称必要时愿意站在直升机上撒钞票来救经济。不过他现在面临的问题是如何从直升机上将钞票收上来。伯南克决定等等再说。

 当然在短期，联储以不变应万变，利空美元，利好股市和商品。

 本文原载于经济通，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。