对于价值投资，大部分人的理解是买入市场价格即估值低于实际价值公司，以为这就是价值投资。我看这个认识至少有点窄了，也太浅显了一些，尽管坚持这样做下来至少也能保证长期实现投资盈利，但复利率肯定不会太高。

    我理解的价值投资是这样的：一家公司是否值得投资不完全在于目前的估值高低，也不完全取决于市场的供求关系如何，而在于现在的股价对应的估值位于预期价值和实际价值之间的什么位置，是高还是低。

    假设A公司现市场交易价格是每股10元，公司的实际价值只有5元，但市场预期未来公司的发展前景美好，不远的将来估值会大幅提升几倍，比如可以到支持20元股价的估值，那么现在起一般情况下股价照样会从10元的基础上往上涨，而不是向实际价值5元而去。

    显然，股价涨跌的根本因素取决于投资人的预期价值和市场价值之间的差，而不在于市场价值和实际价值之间的差。但市场价值和实际价值之间的差可以转变投资人的预期，这种预期可以推动股价向上或向下回归，改变股价的是投资人的预期而不是价值本身。

    再举例：B公司现市场交易价为10元，但公司现在的实际价值为20元，B公司目前被低估了，它一定值得买入吗？答案是不一定。因为公司的发展是动态的，B公司可能因各种因素导致经营业绩大幅滑坡甚至亏损退市，如果几年后实际价值只值2元了，届时即便没退市很可能股价已经跌到1元以下了。

    静态的估值高或低尽管不是毫无意义的，但意义通常并不大，动态的看估值才有意义。不过动态的估值需要和市场的预期结合起来看，公司的实际价值远高于市场价值时，如果有事件驱动，可以改变和提高投资人对公司的预期价值，那么公司的股价也就会有好的表现了。

    至于价值低估、护城河、能力圈等词汇都可以划归到安全边际的范畴，它主要是用来防守的。而进攻，需要理解“三个价值”之间的关系，理解了“三个价值”，也就算理解了价值投资的原理是什么。

    理论框架有了，就有可能找到方法，这不难做到。

    儒峰