2018，投资重“资”轻“机”　

　　6连阳带领A股呈现开门红，周末巴菲特的2017年度报告再次成为市场的焦点。这轮暴跌中我发现身边有很多的朋友都选择了持股，选择了坚持巴菲特的价值投资。为什么会这样？

　　价值投资是大道和正道。周末有人在探讨XF修改，有人在探讨注册制推迟两年，启明在研究巴菲特的年报。有朋友说最近我文章少了，确实，我在学习和思考。因为之前不断预测大势和板块变得必要性下降了，所以更多的精力放在企业的研究上了。我们先看一下巴菲特的核心投资框架。




　　巴菲特的投资框架，就像一座“七层塔”一样：

　　塔层1：将股票视为生意的一部分

　　塔层2：正确对待股票价格波动

　　塔层3：安全边际

　　塔层4：对“超级明星”的集中投资

　　塔层5：选择性逆向操作

　　塔层6：有所不为

　　塔层7：低摩擦成本下的复利追求

　　其中，“将股票视为生意一部分”为整个塔（投资框架）的承重点。换句话说，投资者在上塔顶之前，一定要十分扎实地了解及分析不同股票的生意运作，并将自己的投资操作建立在“购买生意”这一基础之上。由此引申出了今日我想交流的观点。



　　投资的核心是“资”。核心是公司。也就是巴菲特所说的生意，春节前的这轮暴跌让很多人猝不及防，实际上也就是防不住。这种股价的波动很少有人能够持续预测，所以当时我们发了一篇文章（彼得林奇的）。现在看看当时暴跌的一周和现在的6连阳是对应的。我们应该是仿效巴菲特以更多的精力研究企业，因为这个研究的成功率高于你对于大盘指数的研究。为什么越来越多人开始研究巴菲特了？与管理层这两年的引导其实关系很大，好的企业在逐步凸显价值，差的流动性都大幅下降了。加之深入研究价值投资，其实是一条正道和大道。跟随真正伟大的企业做股东，其实你买的是企业的股权，也是你自己的资产。所以有人说投资要简单只有两点，选几个优秀的企业，当个老股东。这个思路启明认为是真正适合普通投资的大道。大跌之后我们看到茅台、格力没有跌多少，爱尔眼科、中国国旅等又创出了新高。寻找一个好生意，寻找一个好企业，相对的集中投资是可以的。如果你再参照塔层5，逆向交易，大跌中买入。尤其是2月9日市场呈现的是恐慌。剩下就是塔层7，低摩擦成本下的复利追求。伟大企业不是不会跌，而是跌完会很快回来。这轮行情真正是一种体现，同时因为做的人越来越多，资金越来越多，我们发现有些个股下跌更少，比如之前重点分析的橱柜行业，金牌橱柜和志邦股份都是历史新高。其实就是这些个股的投资人参照了巴菲特的思路，选择了七层塔。



　　更多人侧重的是“机”，因为绝大多数人会感觉价值投资慢，所以更多的聪明人都会选择投机。加上我们的资本市场炒小炒新炒概念，跟庄，坐庄的传统思维。如果选几个公司当股东。那么你就要研究包括市场的波动、宏观的判断，板块把握、买卖点等。这也是过去十几年我们研究的重点。这个方法不是不能赚钱，只是比真正的价值投资来说生活的质量要下降很多，而且无法获取持续稳定的回报，因为暴跌不知道什么时候就来一次。你能确定美国的涨跌吗？下一个热点板块又会是谁呢？这些可以预测，但是成功概率比研究企业要低。正如巴菲特所说，很多人不会走价值投资之路，是因为都不愿意像他一样慢慢变富，更多人追求的是涨停板，是抄底和逃顶。不知不觉中变成了追涨杀跌，股市沦为赌场，部分上市公司、机构和绝大多数的散户也不可避免地进入这种赌博性博弈。

　　展望2018，我们就不再预测点位，和大家一起寻找更多好生意，好企业，等待更多别人恐慌的时点我们贪婪，这是我们要做的事情。有兴趣深入交流的朋友，可通过本博首页关注启明公众微信号（qiming9977）或启明新浪微博及粉丝群进行互动交流。