上市公司的年报要来了，一般投资者，可以借助研报知道保险公司的发展情况。毕竟，保险公司的业绩不那么容易看得懂。同时，由于众多的研究机构面对聊聊几家的保险公司，因此，很容易得到相对精确的“业绩”。此份报告为宏源证券对去年中报三大险企的分析：

由于拥有准备金计提、AFS 浮盈等众多业绩平滑利器，保险公司财报解读和业绩评估相对其他行业较为复杂。本报告以2011 年上市保险公司中报综述为契机，通过保险公司利润表驱动分解，系统的阐述了我们的保险公司业绩评估体系

真实投资业绩详解：

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(一)AFS 浮亏情况

可供出售金融资产浮盈浮亏变动是保险公司重要的业绩平滑工具。2011 年上半年各家上市保险公司的真实投资收益率只有其财务报表中披露的50%，其中可供出售金融资产浮盈浮亏发挥了举足轻重的作用。可供出售金融资产浮盈浮亏只是归属于保险公司的部分，因为只有这部分在需要的时候能进入公司的损益表，平滑公司的净利润。

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为了尽量保持平滑的财务报表净利润，三家公司均持有大量的可供出售金融资产浮亏。其中，中国太保的AFS 浮亏达53.83 亿，占投资资产的比例和占股东权益的比例分别为-1.1%和-7.25%，均为三家公司最高。

（二）投资收益

上半年国寿、平安和太保的真实投资收益率分别为1.02%、1.33%、1.2%，简单年化为2.04%、2.66%、2.4%。三家公司的真实收益率均远低于财报披露的投资收益率。在表3 中，中国人寿投资收益扣除了对联营企业的投资收益。(中国人寿由于权益仓位相对另两家公司较重，而且出于审慎考虑本期计提了36 亿资产减值损失，所以真实投资收益率低于另两家公司。中国太保和中国平安则因为灵活快速的投资风格较好的规避了A 股风险。)

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真实投资收益之外，还需要看准备金计提

(三)准备金计提：国寿大量补提准备金http://s15/middle/43b1d067gbb4722bbf0ae&690
中国人寿在大量补提准备金，中国平安小额补提准备金，而中国太保在释放准备金。中国人寿在准备金计提减少税前利润合计人民币16.22 亿元。中国太保增加2.3 亿元。中国平安减少2011 年6 月30 日止6 个月期间内税前利润人民币4.71亿。

（四）费用率

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注：公司之间可比性较差，我们只是从各公司的历史数据判断费用率的升降。太保上升较多。

附：净资产的算法

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