对保险公司的发展历史不了解的人，往往会认为保险公司最重要的能力是资本管理能力，这是错的；还有些人会把资本管理能力当做买债券的能力，这同样也是错的。下面这份申银万国的研报重点探讨了各国保险资金的管理方式，并谈到了九十年代高利率保单的问题。

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市场历来对于保费增长的关注度不高，投资收益则更受礼遇。但作为寿险行业发展和公司价值增长之根本，保费增长理应吸引更多的目光。当然，保险资金投资历来都是保险公司的命脉，现代保险企业已经从单纯的损失补偿主体发展成为资产管理主体，并且资产管理业务的业绩决定了保险业整体业绩。

寿险投资结构变迁同经济发展过程紧密联系。从投资结构的历史变迁上看，大部分国家都经历了贷款和不动产投资占比下降、有价证券投资上升的过程，这与各国经济发展的不同阶段相适应。当经济高速发展时期，国民经济发展对资金的需求很大，贷款和不动产投资可以带来丰厚且稳定的收益，因而贷款占很大比重。当经济发展到一定阶段的时候，保险投资会逐渐由贷款和不动产投资转向有价证券投资。

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结论：

投资理念和监管决定保险投资效果，美国模式最佳。1)美国的保险公司拥有完善的投资管理体系，投资理念和投资策略比较积极，兼顾了保险投资的收益性和安全性、流动性；保险投资监管呈现出多元化、多层次、严格型的特点，投资比例限制较为严格；美国保险投资模式的效率与稳定性很高，投资效果比较理想。2)英国的保险公司高度自律，投资理念和投资策略较为积极，更注重收益性原则；保险投资监管最为松散、灵活，在保险投资的比例限制方面，英国也最为宽松；英国保险投资模式的效率较高，但稳定性较差。3)日本保险公司的投资理念比较传统，投资策略不积极，更注重安全性、流动性原则；日本的保险投资监管较为严格，效率和稳定性都一般，投资效果表现平平。

　　不破不立，利差损催生审慎监管；效仿美国模式，再现大规模利差损可能性不大。虽然1995-1999年间已造成的利差损问题比较严重，但中国寿险业正处于快速发展期，保险投资收益率也处于上升通道，对利差损有较强的消化能力。另外，审慎监管杜绝了新的利差损保单的产生。以中国平安为例，高定价利率保单准备金占比已从2001年的69%迅速下降至2008年的32.8%。中国寿险投资结构效仿美国模式，投资收益率有望保持稳定并小幅上升，而预定利率不高于2.5%的监管规定短期不会改变，寿险业未来出现大规模利差损可能性不大。