容磁.宏观经济观察22期（2009.10）专题

经济增长的供应需求二元结构关系

本月分析世界经济特征，呈现出普遍的特性（英国除外），即经济增长，但动因是因为供应的增长，以及需求的停滞。供应增长方面表现为投资的增长，在指标解读方面表现出，PMI指标的高位运行，以及企业产出的增长；而在需求市场方面表现出始终如一的通缩，CPI与PPI全球不同程度的下跌，全球贸易总额的下跌，以及失业率的普遍范围内攀升。攀升的失业率又直接导致了零售总额的减少。这几者综合构成了需求的萎缩。

同时全球经济增长还可以从另外一个二元结构去解读，即金融行业与实体行业：中国，美国，英国经济最大的特征就是资本行业的高度繁荣与实体行业的缓慢增长，甚至下跌；其次是德国，日本等国的失业行业与金融行业的双向下调导致的总体经济下滑。相对而言，因为金融行业因为是世界各国财政政策货币政策直接推动的工具，因此金融业的繁荣程度超过了实体行业的繁荣程度。

在上述分析过程中，因为每种解释和每种结果都存在着相互矛盾的地方，因此整个世界经济并没有表现出很明确的确定性回暖特征。以美国为例，在极度宽松的货币政策下（利率和美联储大规模印刷钞票），美国经济表现出来的经济特性，高失业率与CPI，PPI的小幅度下跌，同时资产泡沫快速上升，股市指数上涨了50%以上。以货币计价的金属，期货以及其他原材料市场价格大幅度上涨，这种金融市场大幅度上涨，到底是货币流量一下多了，还是资本根本无法安心呆在任何实体领域。

中国股市在四季度到目前为止一直在高位运行。在10月新增贷款大幅度下降的情况下（10月新增贷款仅仅为2650亿），但股市成交量在经历了短暂的回落以后，突然异常活跃，且这中间有创业板的成功落地，中国国旅，光大证券，招商证券等上百亿IPO成功。资本市场以一种前所未有的强势在高位运行。近期风传的国际版更让整个股市陷入一种半疯狂状态。到底是什么原因导致了资金一下蜂拥而出？难道那些进入实体行业的资本可以顷刻间退出来，涌入资本市场？疑惑者是这些资本压根就没进入实体市场，而一直在某个角落里安静的等待。10月全国楼市价格以10%的速度环比上升，稍微有正常理性的人都能看出这中间的风险，但问题的问题是，楼市这么高的风险，资本还要蜂拥进去，那么唯一的解释就是实体行业风险更大。这就如国际资本炒家，明知道原材料和金价高企的风险无比巨大，但难道还有比这风险更小的地方么？也许是他们心头的疑惑。

资本行业价格高企而繁荣，在世界GDP的计算方式上，我们通常都会按照实物的现有价格进行计算，因此同样一栋房屋，在价格为3000元一平米和10000元一平米的房子贡献的GDP是显然不一样的，但一样的确是整个社会财富只增加了这么一平米的房屋。按照房屋增加平米数来计算增加的GDP与按照货币表现出来的3000或10000来计算增加的GDP，其差异是明显或者是巨大的。但这并不是问题的全部，市场由供需两个方面组成，因此这个计算方式已经供需双方转换以后，将以2的倍数进行轮换计算，而如果供需双方各自将各自的链条拉长，需求的让银行成为自己的需求方，银行再让基金成为自己的需求方。那么这个乘数效应就会更加明显。但核心问题在于房屋依旧只是那套房屋，并没有增加，增加了只是我们以各种方式延长出来的天量的GDP。

或许我们对于GDP增长的分析方式比较极端，因为我们通常计算名义GDP与实际GDP仅仅是剔除物价上涨指数来分析的，但在金融系统特别发达的时候，也许我们这个分析才更具有价值和意义。但问题在于如果这么分析，我们经济到底增长了多少呢？