今年以来证券投资基金几乎是持续的净卖出，而QFII却是有进有出，与基金的操作模式大不一样。

   来自上交所的相关数据显示，即使是在4万亿经济刺激计划利好面前，上周前3天基金仍按逢利好出货老思路运作，累计净流出高达27亿元。如果再看看上周四到本周一的市场走势，就能够知道，某些基金又一次遭遇了郁闷。

    其实，逢利好减仓，基金已不是第一次了。“4·24”救市时，基金当日出逃的资金高达90亿元。“9·19”出台三大利好，市场同样产生井喷行情，而基金当日净抛出33.8亿元。如果说前两次基金或许是对的，那么此次的做空则值得商榷了。

    奇怪的是，基金在今年鲜有成功抄底的时候。当其只知道净卖出时，当基金对市场的后势根本就不看好时，基金也就只有卖出一条路了。但正如物极必反，在股指经历了持续的下跌，并且短短一年时间的跌幅高达70%时，市场也正蕴藏着机会，即使是交易性的机会。况且，近来监管层的救经济、救股市措施的密集出台，本身就说明了某种问题。

    但市场仍然不乏“先知先觉者”。“4·24”行情还未上演，QFII即先行蛰伏其中。据Topview的数据显示，QFII云集的中金公司上海淮海中路营业部，此前成为沪市资金净流入金额最大的席位。其后，降低印花税政策利好出台。“9·19”行情之前，保险资金替代了QFII成功抄底，同样大赚了一笔。11月5日，高层确定了扩大内需、促进经济增长的十项措施，此消息成为刺激上周一股指大幅上涨的“导火索”，而在此前，以瑞银证券为首的QFII通过大宗交易平台累计买入2.1亿股A股，成交金额高达13.93亿元，占沪深两市两天成交额的1.79%。此轮博弈，QFII又成为赢家。

    国内对于QFII的多次成功抄底，在欣赏其超前独到眼光的同时，其实也充满了质疑之声。QFII最有名的抄底应该是2005年股指跌至千点时，被认为抄了A股市场历史大底的QFII，也在后来的股指强势上涨中赚得盆满钵满。

    与国内基金因为有业绩排名压力等而形成的趋势投资相比，QFII虽然更加奉行长期投资、价值投资，但在本质上，其同样没有脱离趋势投资者的“怪圈”。只不过，其持股期限比基金稍长而已。

    往往一轮行情走完，QFII的持仓股票早就面目全非了。即使是在近期的股指强势上涨中，QFII的这一特性同样没有改变。从11月3日至10日，QFII除了通过大宗交易大肆吸筹外，还通过二级市场大举吸货，并且，其对象以权重股居多，包括中国平安、交通银行、中信证券、工行、中国人寿、中石油、中国中铁、中国铁建等股票。但是，11月11日至13日，从QFII席位净卖出的资金却高达12亿元。其中，净卖出中信证券逾3亿元，中国平安逾2亿元，中国人寿近1亿元，中国铁建和中国中铁净卖出共逾1.5亿元。可以说，通过这一短线操作，QFII的收益超过1亿元。

    既然QFII如此频繁地买卖，至少说明其并不打算长期持有。也就是说，QFII并不真正看好这些股票的后期走势，否则就无法给出合理的解释了。

    置身于资本市场之中，采取何种投资方式，本无可厚非。问题是，监管层当初将QFII“请进来”，其主要目的在于通过QFII倡导的价值投资、长期投资理念，逐渐改变国内A股市场盛行的重投机轻投资、重短线轻长线的投资模式。遗憾的是，在大熊市的背景下，QFII也打起了“阵地战”与“游击战”。

    事实上，不仅仅是QFII与证券投资基金，市场上的其他机构投资者如保险资金、社保基金、券商等，均算不上是真正意义上的长线投资者与价值投资者。但是，A股市场的长远发展却需要能够长期持股的机构投资者。