股市在维稳，中国南车不合时宜地出现了。

    8月5日，中国南车新股IPO启动网上发行。中国南车此次发行不超过30亿股A股，其中网下配售7.5亿股，通过网上发行22.5亿股。配售对象累计投标询价的询价区间为2.10元/股－2.18元/股，因此，按照询价制实施后的“惯例”，中国南车的发行价格定格于2.18元/股将不会有什么意外。

    按照2008年归属于母公司所有者的损益预测数及本次A股发行后的总股数30亿股本计算，中国南车对应发行前市盈率为10.81倍至11.22倍，发行后市盈率区间为15.44倍至16.03倍。以2.18元/股的价格测算，则中国南车本次发行的市盈率为16.03倍。

    16.03倍的发行市盈率，创出了近两年新股发行市盈率的新低。新老划断后，随着大牛市行情的到来，新股发行市盈率亦是水涨船高。整个2006年以及2007年，新股平均发行市盈率将近30倍左右，而中国人寿发行市盈率则高达97.81倍，中国远洋发行市盈率更是达到98.67倍。我们说股市有泡沫，其实泡沫在一级市场就已经产生了，再经过二级市场的热炒，泡沫被吹得更大，实际上也放大了市场的风险。

    新老划断后，新股最低发行价格无疑由中国国航夺得。2006年7月31日，中国国航发行16.90亿A股，其发行价格仅为2.80元，并且该股在上市首日就跌破了发行价，亦成为其时一道凄惨的“风景”，时任中国国航董事长的李家祥事后负气地表示“咱们走着瞧”。最终中国国航果然不负众望，股价最高时曾上摸30元大关，涨由超过10倍，成为最牛的股票之一。中国南车的新股发行，显然刷新了中国国航的低价发行纪录。

    低市盈率、低价格的“双低”发行，是中国南车新股IPO的最大特点。因为低价，导致全流通模式下发行的最低价格诞生；也因为低价，中国南车欲在A股募集约89.7亿元的计划将被打折扣，该公司的实际募资将不超过65.4亿元，少募资24.3亿元，缩水27%；同样是因为低价，中国南车发行市盈率滑至20倍以下。

    事实上，对于中国南车的低市盈率发行，业内亦有争论的声音出现。有基金公司的人士就表示，现在很多蓝筹股的市盈率都在10倍到15倍之间，部分行业甚至低于10倍，例如钢铁行业整体市盈率大概也就在8倍左右。因此，中国南车的发行市盈率并不算低。

    但无论如何，中国南车打破了近两年来新股发行市盈率高高在上的壁垒，这一点应该是值得肯定的。以往那种20倍左右的发行市盈率，同样是被中国南车的16.03倍打破了“金身”。在这一切的背后，其实是诸多因素合力作用的结果。

    去年行情火爆时，沪深市场的平均市盈率水平曾高达70余倍，也超过了2001年时的最高市盈率水平。而随着股指的持续下跌，A股市场的平均市盈率水平已降至20倍左右，沪深300的平均市盈率甚至还低于美国标准普尔500近五十年的平均市盈率。在整个市场市盈率水平不断降低的背景下，中国南车即使想高价发行，显然也不易成行。

    更重要的是，股改之后，众多解禁大小非将获得流通权，这些成本极低甚至是零成本的大小非，即使股指在目前的基础上再暴跌50%，其同样可以获取暴利。如此事实也决定了，近期的维稳如果不真正解决大小非问题将不会有好的效果。另一方面，随着大小非的纷纷可流通，A股市场将步入真正意义上的全流通，整个市场估值水平的下移将成为不争的事实。因此，与其说中国南车的“双低”发行是受行情的影响，倒不如说是因为A股全流通逐渐变成现实所致更为恰切。

    而且，可以想象的是，除非特大牛市行情的产生，像中国人寿等的“天价”市盈率发行的状况将无法出现。一方面是市场发展到一定阶段的必然选择，另一方面，也与整个市场估值水平日趋理性有关。