估值，是门艺术。

　　ＰＢ、ＰＥ、ＰＥＧ、ＤＣＦ，这些都可以指导投资者对股票内在价值进行模糊评估。但是，真正决定结果的压根就不是这些。价值投资，小学文化就可以做好，这多少有点夸张。但是，就数学基础来说，要求真的极低。如果，拿着计算器就可以把股票的内在价值和未来收益计算出来，这个世界那么多数学家，就都是投资大师了。

　　估值，是门艺术。关键在于，未来是不确定的，预测企业未来的发展是需要点艺术细胞的。

　　今天，在凌通论坛上看到，有网友对泸州老窖的估值提出自己的看法。有的说６、７倍ＰＢ可以接受，有的说酒业只能２０倍ＰＥ，有的看好老窖３０倍ＰＥ，为何大家的看法差别很大？　　　　

　　从根本上说，想要评估一家公司的价值，最起码要对其很熟悉，极为了解。

　　在我看来，泸州老窖中长期持有价值很高，成长确定性很大，主要依据对泸州老窖的了解以及对白酒行业发展的预期分析。

　　白酒行业，高、中、低端产业布局，当下已经比较明显。

　　茅台、五粮液、国窖１５７３，是领跑高端白酒的三大品牌。

　　洋河、汾酒，是中端市场强势品牌。

　　低端市场，各品牌和地方白酒品牌混战。

　　自从２００９年开始，中端白酒市场崛起，洋河、汾酒都取得很好的业绩，尤其洋河股份在资本市场表现抢眼。

　　为何过去中端白酒品牌没有创造这么骄人的战绩呢？

　　茅台、五粮液、泸州老窖牵头不断提价，造成中端白酒市场定价空虚，给中端白酒市场带来了大发展的良机。这块市场，是未来几年最具发展潜力的市场。由于，茅台、五粮液的品牌价值极高，大力在该市场扩张不符合其品牌形象。

　　泸州老窖的情况，却完全不同。

　　第一、国窖１５７３的特殊酿造工艺，限制了泸州老窖的产量，３０００吨已经是生产的极限。国窖１５７３的品质极佳，出产自４口明代古窖，已经在市场上形成一批固定消费群体，提价能力很强。国窖１５７３只能走和茅台一样的路，不断提价。

　　第二、泸州老窖拥有大批百年窖池，总数超过１６００口，这些窖池有能力酿造大量优质白酒。白酒业目前的发展趋势，在中端酒市场主推年份酒，而年份酒市场的关键是基酒的数量与年份，必须有大量优质够年头的基酒才可以冲击该市场。当下，相当多酒厂收购民间白酒，回厂勾兑，或者到四川等地收购基酒进行勾兑。在所有中国白酒巨头中，真正具有强大基酒资源的就是泸州老窖，目前基酒储量全行业第一。

　　年份酒概念，在黄酒市场也在狂炒，古越龙山等黄酒企业也在不断的飙升。客观上讲，年份酒确实口感更好，市场销售空间大。

　　泸州老窖，在长达七公里的酒窖里，密密麻麻摆满了酒缸，老窖的洞藏储酒方式还成本极低。泸州老窖的目标是到２０１３年，优质酒储量达到１２万吨，如果按照一斤５００元计算，可以达到１２００亿市值，如果按照１０００元一斤，可以达到市值２４００亿。

　　由于，其他酿酒企业缺少大量百年古窖，无法酿造如此多的优质基酒，因此，未来浓香型白酒年份酒市场，泸州老窖必定会创造很好的业绩增长。国窖１５７３的高品牌价值，给泸州老窖特曲年份酒提供了很大的价格空间。当大批优质年份酒投入市场，必定会填补这一市场的巨大空缺。

　　如果，用基酒存量来估值，泸州老窖的市值绝不止几百亿。在市场爆炒年份酒概念下，泸州老窖特曲年份酒终于走向市场，开始大面积铺货，价格定位还很低。老窖要走先冲击量，再提价的路。这种打法的实力基础来源于庞大的基酒储量，未来３－５年，中国白酒中端市场，老窖必定会占据相当市场份额。所以，这几年的高速增长是必然的。保守估计，年复合增长３０％，或许还会更强。

　　看净资产，能看出基酒储量价值么？

　　看市盈率，能看出未来的成长么？

　　ＤＣＦ估值，不能准确预估未来发展趋势，如何定量？

　　估值，确实是门艺术，得靠瞎蒙。

　　以上分析，纯粹出自我个人胡诌八扯。

　　目标价位１００元，３年到期。信者自担，概不负责。