《估值的难点》这篇博文，里面摘录的巴菲特、芒格对于估值的理解和看法，代表了伯克希尔的投资精髓。

　　巴菲特、芒格，越来越让中国巴迷们晕头转向了。

　　从投资比亚迪，到并购柏林顿铁路，再到最近的重仓ＩＢＭ，买入Ｉｎｔｅｌ，甚至，巴菲特竟然买入奥马哈世界先驱报。一连串的投资行为，已经让中国巴菲特簇拥们长期理解、忽悠的伯克希尔投资文化，成为笑谈。

　　从行为，去理解思维，是非常困难的。所有的投资理论，背后都是投资者的思维方式。主观思维体系，是无法复制的。因此，投资大师，同一般人的距离与分歧，是永恒的。

　　读书，读死了，一点意义都没有。关键是，要读懂其精髓。

　　巴菲特关于估值的思维体系，在这段话中，体现的淋漓尽致，而且，寓意深刻。

　　巴菲特：

　　所有的投资都是现在付出现金，未来收回得更多。

　　“一鸟在手”这个理念来自于大约公元前600年的伊索，他懂得很多东西，但他不知道当时自己生活在公元前600年，不可能知道一切（笑声）。问题是林子里有多少只鸟？折现率是多少？你对捕得这些鸟的信心有多大？等等。我们做的事情就是这些，如果你必须通过电脑或者计算器才能解决这些问题，就不应该介入这项投资。这样的投资属于“太难”的类型，我们应该买入那些显而易见的投资，这些投资的吸引力不使用电脑也能清楚地发现。

　　第一句：很明确的指出来，投资的核心是在于未来的贴现回收。对于股价，巴菲特是没有指示的。市场先生，在巴菲特的眼睛里，永远都是摆设。投资的精髓，在于现在复出的现金，未来收回多少。上市，不上市，关系都不大。因此，可口可乐１０年不涨，对巴菲特来说，如同浮云。

　　第二句：这是巴菲特投资理论的精髓。

　　首先，一鸟在手这个理念，是伊索保守主义思想的代表。在这个基础上，买到看在眼里足够的低估是非常重要，也是必须肯定的。

　　但是，伊索再伟大，他也有局限性，那就是他不知道自己活在公元前６００年。这个玩笑，开的非常智慧，引出了下一个，让他从格林厄姆投资理念精髓，从保守主义基础进化的芒格式投资思想。那就是，关注未来。未来的难点是，到底你能从林子里打多少只鸟，你需要付出多大保守程度的贴现，你对企业打到这些鸟的信心多少，你有多强的预见力。

　　假如，你对保守主义＋浪漫主义的客观控制力不足，必须通过复杂的计算去得到结果，你最好别玩了，这就是巴菲特的忠告。　

　　芒格：我有些最糟糕的商业决策就是因为详细的分析造成的，高深的数学是错误的精确。商学院就是这么做的，因为他们必须做些事情。

　　芒格的所有演讲、文章我都仔细阅读过，他是几乎不谈估值。

　　芒格对于精确的错误，有着清晰的分辨能力。芒格是个绝对的保守主义者，从他一生的经历中，可以看到他对保守的坚持。但是，芒格又是一个非常可怕的未来评估智者。对于比亚迪这种投资，他的理解不是一般人能接受的。同样，过去的喜诗糖果、吉列，这些投资的前瞻性，也是他最擅长的。

　　芒格曾经说过，有些企业，是值得付出账面价值２、３倍买入的。看到这句话，我一想到中国有些伟大企业的估值，差点没笑了。

　　估值的难点，还是在投资者对企业的理解上，这是永恒的分歧。

　　归根结底，就是人性的差异。

　　保守主义、浪漫主义、投机心理、浮躁、沉稳......

　　皆是，人性！