近几年，有色行业景气度不高，资源型企业利润处于低位，加工型企业利薄如纸。然而，盛达矿业和银泰资源2013年净利润率分别达34.38%和78.53%，毛利率分别达79.53%和83.93%。今年一季度的数据一如2013年。

盛达和银泰均在内蒙，主营均为铅（银）锌矿采选。在铅锌价格低迷的市况下，具有如此强的盈利能力，实属罕见，在两市77只有色股中排前两名。她们有如此高的盈利能力，根本原因在富矿。大储量和高品位构成了她们的核心竞争力。目前有色金属价格有抬头迹象，先有镍价大涨，后有锌价跟进，铜铝铅也有积极表现。有色金属价格上涨的根本原因是全球经济的回暖，具有可持续性。如果铅锌价格进入牛市，盛达和银泰以其目前10元附近的股价，会有怎样的表现呢？

盛达矿业

盛达矿业主要资产为银都矿业62.96%的股权，银都矿业储量大，品位高。探明矿石量约1567.1 万吨，含银金属量3,573.82 吨（品位228g/t）、铅金属量35.93 万吨（品位2.29%）、锌金属量79.87 万吨（品位5.1%）。该矿同时达到银大型矿，锌大型矿标准。银都矿业2012 年毛利率87.23%，净利率58.82%，高品位造就超高净利率，盈利能力极强。

大股东承诺，待“赤峰金都”和“三河华冠”注入条件满足后即启动相关程序。三河华冠是北京盛达控股52%的子公司，拥有位于内蒙古富产的二把伙银矿区（靠近银都矿业拜仁达坝矿区）五个矿产的勘查权，大地和老盘道项目值得关注。

公司2013年年报：营业收入8.43 亿元，同比减少8.65%；归属于上市公司净利润2.9亿元，同比减少15.8%；基本EPS0.57 元，同比减少16.18%。金属价格下跌，产选矿量提升约30%。2013 年公司销售均价银下跌13.93%、铅下跌5.2%、锌下跌4.75%。在金属价格下跌的不利情况下，公司积极扩张采选矿量，2013 年年采矿量90.02 万吨，年选矿量90.45 万吨，分别较上年提高25.66%和34.24%。预计2014、2015 年该采矿量将维持在90 万吨的水平，除非矿区发现新的储量。

银泰资源

公司占玉龙矿业的股权比例为76.67%。玉龙矿业目前坐拥品位国内首屈一指的矿山资源，仅第一个采矿权矿石储量高达3000 万吨，可供开采年限超过50 年。拥有的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿同时达到了银、铅、锌大型矿标准。矿山整体银平均品位 192g/t，是非常罕见的富矿。包括这一处在产矿山，玉龙矿业目前拥有两处采矿权和四处探矿权，并包括一个探转采的矿产。可供开采的银矿条件优良，探矿权的矿区处于大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带，勘探范围达41.11平方公里。

银泰资源表示，公司未来的发展目标是成为国内资源类有重要影响的上市公司，将通过内生和外延两种方式实现成长目标，对已投入生产的主力矿山增加资金投入，提高矿石处理能力。对已实际控制的探矿权加大探矿投入，为公司的可持续发展增加矿产资源储备，尽快将探矿阶段转为采矿生产阶段。

盛达Vs银泰

从资源量及净利润率看，银泰占有压倒性优势。然后，盛达2013年净资产收益率为43.9%，银泰仅为14.02%。结果似乎又倒了过来。这要进一步分析二者的资产情况

2013年底，盛达总资产7.8亿元，无形资产1.25亿元，无形资产占比16%。采矿权无形资产为1.06亿元。2013年采矿权摊销1004万元，占净利润的18.6%；也可大致推算出剩余开采年限约为10.5年。

2013年底，银泰总资产47.85亿元，无形资产27.97亿元，无形资产占比58%。采矿权无形资产为27.32亿元。2013年采矿权摊销8675万元，占净利润的3.5%；也可大致推算出剩余开采年限约为31.5年。

从资源量来看，银泰约为盛达的3倍，但在无形资产上体现出的则是25.6倍。两家都是以资产重组的方式置入矿业资产，造成如此大差距，很可能是银泰的资源被高估或盛达被低估，或者两者兼而有之。

从安全稳健的角度看，还是选择或被低估的盛达好一些。盛达总股本、流通股本也更小一些，也许股性更具弹性。另一个原因是，盛达的营收约40%是锌，而银泰14.4%为锌，目前锌价明显领先于铅、银。

呵呵，7月1日12元以下已买进盛达，仓位占比约1/4。期待着有色金属大宗商品牛市的到来。