金卡股份和汇川技术是年初投资组合成员，目前金卡已淡出组合，汇川也被大幅减仓。本周她俩双双公布年报，业绩增长、分红方案、一季度预增都很不错。是不是沧海选股太挑剔了呢？管不了大盘的起起落落和市值的浮浮沉沉，做咱的投资作业吧。

一、金卡股份

1、经营数据

全年主营业务收入4.96亿元，同比增长39.3%。四季度1.55亿元，环比增长9.7%，同比增长61%。8月起并入车用燃气收入，计3808万元。

全年扣非归属净利润1.17亿元，同比增长46.7%。四季度2873.4万元，环比增长-16.6%，同比增长40.6%。

从季度营收数据看，公司主营收入四个季度均保持增长，但增幅前高后低；扣非净利润二季度最高，三季度大致持平，四季度下降。

2、经营数据分析

燃气表收入同比增长28.6%%，毛利率44.84%，上半年、12年毛利率为43.81%和13.74%，盈利能力稍有增强。加气站业务毛利率21.83%。

应收帐款2.01亿元，同比增长72.9%；经营活动现金流6056万元，同比增长37.89%，净利润现金含量52%。销售回款率63.53%，2012、2011年分别为71.44%和104.86%。所在行业或竞争加剧，公司盈利质量稍差。

销售费用、管理费用、存货同比分别增长19.41%、32.21%、-25%。均在主营收入增长范围之内。

财务费用-1032万元，较去年同期减少91%，主要是募集资金存款利息收入增加所致；存款利息对净利润增长率的贡献约为6%。剔除财务该因素，13净利润增长率约为38.5%，与主营收入增长幅度相当。

3、重要事项

公司募投项目已累计投产3条智能燃气表生产线，公司目前年产能累计已达187.16万台套，为公司获取订单能力和产品交付能力提供了有利的保障。

公司通过自有资金来完成营销网络及服务体系的改造、升级。重点完成营销网络的建设，目前已累计完成25个省级销售办事处和30个售后服务网点的建设。

成功收购了石嘴山市华辰投资有限公司、克孜勒苏柯尔克孜自治州鼎盛热能有限公司、克州盛安车用天然气有限公司。

公司2013年度分红方案为10转10股派1.3元。

预计2014年一季度净利润2317～2702万元，同比增长20%～40%。

4、点评分析

公司是小盘成长股，增长模式为内生(主营燃气表业务增长)和外延(收购加气站业务)。目前燃气表业务有竞争加剧迹象，主要体现为回款速度减慢、应收帐款快速增长；加气站业务刚刚布局，盈利能力尚未充分体现。

2014年，13年收购的加气站业务对主营收入增长率的贡献约为11%，如燃气表业务仍保持与13年相当的增长，则公司全年主营收入增长率约为35%左右。存款利息对净利润的同比效应消失，全年净利润增长率约为30%～35%。

2013扣非每股收益为1.3元，复合成长率取35%，对应1倍PEG的估值为46.44元。目前52以上的股价，稍高。

二、汇川技术

1、经营数据

全年主营业务收入17.26亿元，同比增长44.6%。期中四季度5.63亿元，环比增长22.1%，同比增长69.3%。

全年扣非归属净利润5.32亿元，同比增长71.2%。其中四季度1.29亿元，环比增长-27.5%，同比增长87%。

主营收入呈逐季增长态势；扣非净利润前三季度持续增长，四季度下降。过去三年，四季度净利润均出现环比下降，或为公司年底相关费用集中入帐。

2、经营数据分析

工业自动化业务增长34.16%，期中约占主营收入70%的变频器类产品同比增长34.13%；新能源业务同比增长584%，但基数较小，13年底占主营收入的9%。

过去四年毛利率分别为52.61%、54.41%、51.24%和51.95%，净利率分别为32.66%、32.26%、26.62%和32.46%。显示公司产品盈利能力很强，经过2012年短暂的低谷后，获利能力快速回升。

应收帐款3.54亿元，同比增长81%；经营活动现金流4.52亿元元，同比增长71.8%，净利润现金含量80.7%。销售回款率61.38%，2012、2011年分别为70.49%和52.87%。公司盈利质量较好，但新能源业务回款情况不及主业。

销售费用、管理费用同比分别增长29.15%、20.04%，均在主营收入增长范围之内。存货增长106%，金额3.2亿元，占总资产的比例为8.49%。

过去四年，公司货币资金分别为20.8亿、18.4亿、20亿、21亿元，现金分红率2011～2013年分别为38%、73%和69%；2013年底货币资金占净资产的比例为68.4%。

3、重要事项

在经历了2012年的市场低迷之后，2013年中国工控行业市场需求有所复苏。2013年是公司的攻坚年，公司不仅在伺服、变频器等产品的核心技术方面得到提升，而且在财务指标、市场拓展等方面都取得了较好成绩。

2013年，公司的通用变频器MD380系列/MD310系列/MD210系列产品市场切换工作顺利进行，其中MD380系列已经成为市场上的主力产品，新一代通用变频器MD500系列也在开发过程中，预计2014年上半年推出部分型号产品；HE系列工程传动变频器已经在石油钻机、矿山机械等行业试机成功。

通用伺服产品，凭借在锂电设备、LED设备、机械手、电子设备、建筑机械、机床、纺织机械、印刷设备等行业良好表现，销售收入实现60%以上增长；其中新一代通用伺服IS600P/IS620P系列产品，在快速定位、轨迹插补、多轴同步控制等性能指标上取得突破，并在多个行业试机成功。

在新能源汽车领域，公司充分发挥快速满足客户需求的研发优势和新能源汽车电机控制器的产品优势，在重点客户方面取得突破；2013年完成新能源汽车电机控制器订单约12000万元。在光伏发电领域，公司利用光伏逆变器、储能变流器、多向变换器等产品优势及供应链平台的管理优势，实现订单快速增长，共完成订单约16000万元。

2014年将有IS620P伺服驱动器、第二代20位编码器 、第三代电梯一体化控制器、纯电动汽车集成控制器、500kW储能变流器等多个新产品上取得突破性进展。

2013年，公司面临的主要竞争格局没有发生实质性变化，变频器、伺服、PLC等工控产品市场仍然由外资品牌所垄断，外资品牌的市场占有率仍然超过70%。

公司凭借产品核心技术、行业应用技术、产品质量、独特的经营模式等优势，在我国的工控行业取得了领先的市场地位，公司已经成为内资品牌中变频器和伺服产品的领军企业。2013年，公司中低压变频器类产品的增长率超过30%，伺服产品的增长率超过50%，远高于变频器、伺服行业增长速度，公司产品的市场份额得到进一步提升。

2014年是公司的固本年。公司力争完成公司2014年度经营目标：销售收入同比增长30-50%，净利润同比增长30%-50%。

公司2013年度分红方案为10转10股派10元。

预计2014年一季度净利润1.13～1.32亿元，同比增长45%～70%。

4、点评分析

公司是典型的成长股，增长模式一是进口替代、二是新市场新产品开发。经历了2012年短暂的行业低谷后，迅速回归高增长。因宏观经济尚处于底部复苏阶段，未来几年有望保持50%左右的净利润增长水平。

2013扣非每股收益为1.37元，鉴于公司拥有较强的竞争优势，复合成长率取45%，对应1倍PEG的估值为65元。

本周沧海组合两大主力品种均受到消息影响。长信公布重大事项停盘公告，利好的可能偏大，复盘后或有良好表现，可能带来意外收获。新大陆受央行暂停二维码支付利空打压，周五跌停、数日累计下跌近30%，造成较大的亏损；此股业绩大增，而市场仍把她当概念股来炒，后续潜力大，周五已调集自有资金加仓。