康得新曾是沧海组合之一，仓位占比约1/4。元旦之后，康得新出现了持续下跌。1月15日（本周三），光学膜产品价格下跌信息公布，下跌原因明朗，选择止损换股。个股年内亏损13%，抵消了其他三股年内盈利。康得新元旦后表现异常，自己的应对也多有失误，需要好好一下。

首次买入康得新是2013年4月16日，用的是融资资金，此后在6月20日～25日做过差价，持仓成本降至约18元。过去几年公司业绩高速增长，2012年3000万平方光学膜生产线投产，打开了新的市场空间；2013年建成2亿平方光学膜项目，开拓国际国内大客户的好消息也不时传来，成长前景良好；公司已公告全年业绩增长55%到85%。技术方面，从2013年5.27进入盘整格局，12月底成交量极度萎缩，突破条件成熟，有望借助年报业绩高增长展开新一轮上涨。新年首个交易日(元月2日)，沧海持股市值上涨带来几万元融资额度，小幅加仓康得新。2日、3日放量向上，一切似乎尽在意料中。

元月8日，盘中突现放量急挫，一度跌破整理平台，全天长下影收盘，走势异常。但当晚公司公告大股东增持100万股，看似一切OK。然而，9日放量大跌，破位创8个月新低，上升趋势破坏。盘口显示抛盘汹涌，有基本盘松动的嫌疑。如果是技术型操作，9日下午放量破位时，就应该卖出了。但从价值投资的角度理解，只要无法证实基本面恶化，大跌就更可能是市场先生在发神经质，下跌更可能是一个补仓的机会。沧海倾向于后者，但又担心公司基本面出问题，感到了不小的压力。

1月13日股价继续大跌，终于到了沧海要做出选择的时候。按沧海的价值投资15%止损法，21元附近该价格止损了；从纯技术的眼光看，大跌后缩量必有反弹，该补仓了。在矛盾与纠结中，沧海选择了补仓，14日减持1/3金卡，加仓康得新。然而1月14日当晚，一则《券商下调盈利预测，康得新多措并举应对产品价格下调》的报道，给出了答案。

该报道明显是股价大跌后公司危机公关的结果。报道称股价大跌是因为申万的研报“2013年由于光学膜出货品类变化，将预计平均单价由40元小幅下调至39元，下调2013年盈利预测(原预测为0.8元)，维持2014~2015年盈利预测，预计2013年~2015年每股收益分别为0.73、1.14、1.5元。”但申万的预测本身是矛盾的，产品价格从40元下调至39元，只能称得上是小幅波动或者正常的市场波动，加之14年初发布的研报，怎么可能2013全年业绩从0.8元/股下调至0.73元/股，却又“维持2014～2015年盈利预测”。回头再看申万研报，其中透露出申万的复杂心情(已不看好康得新、但因自身持仓仍重，不愿发布偏空信息)。

报道中转述董事长钟玉释放的很多利好信息，但真正重要的信息是：“当前在显示领域，由于下游产品降价压力，光学膜整体降价在15%左右，非显示领域的价格还比较坚挺。”“ITO膜在经历价格下跌后，当前的价格与公司2013年进口原材料(行情 专区)基材价格已经差距不大” 。这说明光学膜降价幅度不是40→39这么简单，而是至少15%；ITO膜的价格已接近原材料，那就是亏损!公司的应对措施是基材自给，这只是把基材的盈利转移到了ITO膜上，改变不了ITO膜业务亏损的结果。尽管公司声称其他膜价格降的不多，但ITO膜是光学膜的主要品种，除非报道是假的，否则公司经营状况显著恶化就是事实。

鉴于上述理解，沧海于1.15卖出了全部康得新。做出这个决定是需要一点勇气的，因为大跌之后出利空，属于利空出尽，加之成交量迅速缩小，反弹随时可能发生，此时补仓、反弹后再撤出也许是个更好的选择。然而，这是技术性思维的一厢情愿，原因在于基本面恶化是实质性的利空，短暂的反弹后，重挫将接踵而至。

回想元旦后沧海对康得新的理解和操作，主要错误和不足在于：

首先是忽略了财报期这一重要因素。在财报季，如果股价出现大幅波动，其成因极可能是业绩的变化。操作方面，也应按业绩变化来考虑。1月9日公司发布大股东增持利好，股价大跌，就应减仓或卖掉，而不是等待信息明朗或者价格进一步下跌达到价格止损位再行动。1月14日的补仓则明显是做反了。类似的错误沧海12年8月在舒泰神上也犯过。

其次，康得新的质地不够硬，没有经济护城河。光学膜市场前景好、利润率高，吸引康得新用一年多的时间试产成功并大幅扩产，有什么理由阻止国内外同行也这样做呢？不掌握核心技术的大规模扩张是危险的，这是成长陷阱之一。这就象2010～2011年的东方日升，当时光伏组件火暴，她在大幅提高产能，同行也在扩，项目尚未建成，大家已经在血拼价格。希望康得新/光学膜行业不是这样。长信科技处于显示行业的上游，会不会也有同样的隐忧呢？

再次，自己并不懂光学膜这个行业。投资康得新，只是依据财报得出的结论，对行业和产品的供求、价格等信息并不了解，只能被动地接受信息明朗前的股价大跌。这是沧海的硬伤，要提高难呐，慢慢积累吧。

换股买入的电科院，是曾经的沧海组合品种，看似买进的价格高了。买入理由：所从事的电气检测业务有资质门槛和区域经济优势，是较宽的经济护城河，公司质地很不错；经营现金流约为净利润的1.5倍，市盈率高是掺了水的，真实的PEG大致是0.9倍。15日26.16的买入价有追高嫌疑？希望她有良好表现。