最近总出门，公司下属各单位跑了一圈、带孩子回老家一趟，刚刚回来又要外出考察。正值中报密集出台，荒废的投资作业只能回来再补了。抽空看了榕基的中报，简单做个记录。

榕基软件主营收入同比增长42.75%，营业利润同比增长19.4%，净利润同比增长31.1%。毛利率34.49%，利润率20.83%，均下降了约1/4。净利润现金含量49.4%，偏低；销售回款率140%，良好。

由于毛利率低的集成收入份额及增速大于软件收入，榕基的利润率下降、净利润增速低于营收增速是必然的。但上述中报数据还是远低于预期。榕基的盈利能力和成长性弱化了？需要进一步探寻，三项费用、应收帐款等均基本正常，但生产成本明显上升、存货异常。

生产成本：上半年集成、软件占总营收比分别为66%和34%，增长率均为42.5%左右；成本增幅均为47左右；集成毛利率下降2.52%，软件毛利率略有下降。

存货：12中报1.39亿元，12一季报8214万元，11年报7018万元，11中报7785万元。从11中报到12一季报，存货基本持平，12中报有较大幅度的增加。查看《附注》，1.39亿存货中有1.28亿是发出商品，发出商品期初为5677万元，上半年增加7100万元。发出商品是未结算项目，意味着榕基中报‘隐藏’了约7100万元收入/1400万元净利润。复原未结算项目因素，榕基上半年主营收入同比增长49.13%，净利润同比29.6%。

分析结论：由于人力成本的增加，榕基的成本增速大于营收增速；尽管未结算项目‘隐藏’了部分利润，但净利润增速仍然是30%左右的水平。