水晶光电的技术研发搞得不错，新产品有想象空间，但连续两个季度业绩下滑。榕基成长性稳定、经营稳健、现金流也很好，股价也一直坚挺，难觅投资机会。数字政通成长性很有潜力，但现金流很差，成长的质量不过硬，让人不放心。

一、002273水晶光电

1、营收及利润

主营业务收入9289.95万元，同比增长3.9%，环比下降19%。净利润1002.99万元，环比增长60.5%，同比增长60.8%。

主营收入连续两个季度下降，公司业务表现出明显的周期性。净利润大幅下降，在数据上表现为成本同比上升43.89，公司的解释是“主要是良率有所下降，导致原材料成本上升，人工成本增加，固定资产增加导致折旧费用增加以及江西水晶还处于磨合期，产能、效率未能充分发挥导致相关成本上升等原因。” 公司面临着市场清淡和成本上升的双重压力。

2、上半年业绩预告

公司预测12年上半年净利润同比下降30%以内，“二季度随着良率水平的不断提升，新员工熟练程度的逐步增强，子公司江西水晶光电有限公司产能的逐步发挥，由此公司上半年业绩下降幅度有所减少。” 公司本不必公布，出预增目的在于安抚人心、稳定股价。

3、估值

本以为水晶光电的产品属于消费品，应该是弱周期的，现在看来，她应该属于周期股。一季度末年化每股收益为0.824元，取WACC为5.5%，经资产修正，水晶光电的最新估值为18元。因去年底增发、年度大比例分红等因素影响现价严重高估。

二、002474榕基软件

1、营收及利润

主营业务收入12672万元，同比增长52.3%，环比下降7.4%。净利润3612.04万元，环比增长-24%，同比增长34.3%。

季度环比下降属于季节性因素，公司延续了过去数年的高增长。财务费用为-303万元，去年同期为-517万元，明显少了。按公司货币资金情况估算一季度应产生利息约750万元，其差额450万元约占去年一季度净利润的15%。公司利息收入没有均衡入帐，否则净利润增幅与主营收入增幅大致相当。

2、现金流

销售收款率为117.63%，连续四年高于100%；经营活动现金流2141.88万元，占净利润的59%；自由现金流1433万元，占净利润的40%；货币资金10.59亿元，占净资产的83%。公司现金依旧良好。

3、估值

榕基是典型的成长股，一季度末年化每股收益为元1.275元，05年以来复合成长42.5%，一季度年化增长率为35.85%。取复合成长率为30%、对应PEG为0.65倍的估值为33.41元。

目前36元左右的价格，对应的PEG约为0.72，并不高估。

三、300075数字政通

1、营收及利润

主营业务收入12672万元，同比增长273.67%；净利润219.4万元，同比增长109.9%。

财务费用为-303万元，而去年同期几乎没有。利息收入与净利润基本相当，说明公司费用控制的很不好。“管理费用12,471,200.44元，比上年同期增加304.49%，主要是本期费用化研发支出较上年同期有大幅增加所致” ，还需进一步观察。

数字政通业务类型是工程承包，业绩前高后低极为悬殊。因去年一季度基数太低，不能因一季度业绩大增就类比全年业绩增幅。但公司在一季报中透露出今年数字化城管业务将暴发的信息。

2、现金流

销售收款率为83.8%，与过去两年的情形一致；经营活动现金流-2294万元，做为工程承包企业也属正常；货币资金7.01亿元，占净资产的77.8%，仍属富余型。

公司依旧是高投入支撑下的高成长，成长质量不高。

3、估值

数字政通适应成长股估值模型。一季度末年化每股收益为元0.633元，08年以来复合成长30%，一季度年化增长率为28%，修正后净资产收益率为22.19%。取复合成长率为22.19%、对应PEG为0.55倍的估值为15.44元。

目前21元左右的价格，对应的PEG约为0.95。

此股不确定性太多，不适合买进，继续关注。