最近年报、季报扎堆，沧海有点忙不过来了。好在这里只是沧海写作业、做总结的地方，拣自己关注的说、自己能看懂就OK了。嘿嘿…

一、300267尔康制药

1、营收与利润

全年主营业务收入6.08亿元，增长67.2%；主营业务利润1.35亿元，同比增长73.89%；净利润1.14亿元，同比增长73.24%。

过去四年复合增长率为69%，公司正处于高速成长期。

2、行业及产品

公司为药用辅料行业龙头，但该行业集中度极差，公司市场份额仅为1.05%，有较大的发展空间。11年药辅收入4.15亿元，占主营的68%，同比增长55.9%，毛利率30.65%，下降2.41%。

磺苄西林钠自10年3月投产以来持续放量，11年收入约1.6亿元，约占主营的26%，同比增长100%，毛利率68.33%，上升2.6%；12年、13年仍处于大幅放量阶段。

3、现金流

经营现金流7573万元，占净利润的64%；自由现金流3555万元，占净利润的30%；收到现金占主营收入比例为113%；货币资金7.69亿元，占净资产的72.56%。

公司持续四年收款率高于110%，现金流状况良好。08～10年投资额度与净利润相当，处于高成长高投入期，有较强的资金需求；上市后现金充裕，支持公司继续高速增长。

4、募投项目

募投项目共四项，主要内容为扩大产能和营销网络建设。计划投资5亿元，11年已投资3741万元，预计将于12年底、13年初完工。项目达产后，药辅及成品药的产能将扩大2～3倍。

11年，公司药辅产能处于超产状态，磺苄西林钠产能利用率约为42%。公司产能衔接较好，能够支持目前的高成长。

6、一季度业绩

公司已预告，一季度净利润为3200万元-3600万元，比上年同期增长72.36%-93.90%。

公司主营收入和净利润上下半年基本持平，但一季度稍低、二季度稍高。因去年一季度净利润较低，需关注一季报主营收入同比增长情况。

7、估值

尔康是处于高成长阶段的成长股，三年复合增长率约为50%。取40%增长率，对应0.6倍PEG的估值为14.58元；一季度末，过去24个月每股收益约为0.56元，对应0.6倍PEG的估值为16.2元。昨收盘18.45元对应的PEG约为0.71。

二、002195海隆软件

1、营收与利润

全年主营业务收入3.91亿元，增长32.78%；主营业务利润7223.8万元，同比增长61.2%；净利润6497万元，同比增长43.73%。

过去七年复合增长率为28.7%，公司目前处于成熟成长期。

2、现金流

经营现金流8117.82万元，占净利润的124.95%；自由现金流-3655万元，主要原因是公司用1.09亿元购买办公房产。收到现金占主营收入比例为102%；货币资金2.47亿元，占净资产的67%。

公司现金流状况良好。购置办公房产后，后续几年资金需求少，自由现金率将维持高位。

3、营收结构及毛利

11年，日本、国内、美国营收占比分别为79.77%、16.87%、3.25%，增长率分别为36.08%、25.01%、2.7%，毛利率分别为45.91%、24.47%、38.32%。

公司有意拓展国内市场，但成效并不显著。日本市场仍然是公司主要市场，也是增长率和盈利能力最高的市场。日元对人民币的汇率对公司经营业绩有较大影响。

4、分红及其他

11年分红方案：10送1元。公司自04年起现金分红均为10送1元，送红股约3年一次（07年10送3股、10年10送5股），平均约为每年10送1.18股派1元，相当于税后10送1派1。

如果维持此分红率，年红利收益率约为1.2%。

下次送股时间大致为2013年年报。

11年重点软件企业评审工作尚未开始，11年仍执行15%所得税率。二季度或有436万元11年所得税返还入帐。

5、估值

海隆是稳定成长股，取多年复合增长率为28.7%，对应0.7倍PEG的估值为13.13元。昨收盘16.75元对应的PEG约为0.92。

三、300171东富龙

1、营收与利润

全年主营业务收入6.49亿元，增长34.9%；主营业务利润2.47亿元，同比增长56.3%；净利润2.17亿元，同比增长52.19%。

过去四年复合增长率为40.35%，受益于新版标准，公司业务正处于高速成长期。

2、现金流

经营现金流1.13万元，占净利润的52.2%；自由现金流-3513万元，占净利润的-16%；收到现金占主营收入比例为103%；货币资金12.72亿元，占净资产的83.9%。预收帐款4.14亿元，10年末为4.62亿元。

公司的高预收帐款在两市罕见，从年报看，其超强竞争力有弱化迹象。

3、营收结构及毛利

11年，公司冻干机、冻干系统设备占主营收入的比例分别为56%和39%，分别增长-9%和358%，毛利率分别为45.82%和52.76%。利润率高的冻干系统设备比例大幅上升，产品结构更为优化。

国外市场销售7444万元，10年为7307万元，增长不明显且与主营收入增速不匹配。公司开拓国际市场没有取得明显进展。

4、募投项目

冻干系统集成产业化项目延后，公司改变了项目的实施地点，到目前尚未开工，完成日期要到2013年初。

其他项目进展顺利，公司暂不存在产能瓶颈问题。

5、一季度业绩

公司已预告，一季度净利润为4758万元-5623万元，比上年同期增长10%-30%。

今年执行15%所得税率，加之存款利率大增，上述净利润增长率预测或偏于保守。也许30%-40%的可能性更大一些，4.26公布季报，下周再看吧。

6、年度分红

公司11年度分红方案为10转3派6元。对应当前约35元的股价，红利收益率约为2%。

公司现金充裕，后续年度或持续现金分红。红利率是其重要投资要素。

7、估值

公司处于高成长阶段，过去四年复合增长率约为40%。复合增长率取30%，对应0.6倍PEG的估值为33.09元。

一季度末，年化每股收益约为1.41元（12一季度净利润取5200万元），对应0.6倍PEG的估值为34.01元。

四、000869张裕A

1、营收与利润

全年主营业务收入60.28亿元，增长20.96%；主营业务利润19.07亿元，增长32.03%；净利润2.17亿元，同比增长31.15%。

过去八年复合增长率为37.03%，近几年增速回落，大致处于25%～30%之间。

2、现金流

经营现金流15.07亿元，占净利润的78.95%；自由现金流9.95亿元元，占净利润的52%%；收款率133%；货币资金25.3亿元，约占净资产的51%。

公司收款率连续数年保持在130%以上，现金流上佳。但净利润现金含量有降低趋势，说明运营资本占用增加，竞争力有弱化迹象。

3、年度分红

11年分红方案为10送3派15.2元。

公司处于稳定成长期，现金富余，高现金分红是其突出特点。从2000年的10派2元逐渐增加到目前的10派15元，15年间总股本约增加1倍。公司税后红利率约为1.9%。

4、估值

公司处于稳定成长期，过去三年复合增长率为27.8%。复合增长率取27.8%，对应0.8倍PEG的估值为83.82元。

目前95元左右的价格，对应PEG为0.91。