去年四季度、今年一季度，沧海曾持有水晶光电。 2月24日业绩快报显示，四季度业绩出现环比下降，预示12年一季度业绩不佳。3月1日公司公布了10转10派5元分红预案，股价上升，沧海于10日前后换股出局。

一、主要财务数据

1、全年主营业务收入4.33亿元，同比增长30.4%；其中四季度1.15亿元，环比增长-10.4 %，同比增长13.5%。

2、主营业务利润1.42亿元，同比增长32.09%；全年净利润1.22亿元，同比增长30.2%；其中四季度2537万元，环比增长-30.2%，同比增长-0.5%。

3、经营活动现金流1.38亿元，净利润现金含量113%；投资活动现金流-1.72亿元，其中构建固定资产1.76亿元；自由现金流-3432万元；货币资金7.06亿元，占总资产的53%。

4、年末存货余额9243万元、应收帐款8986万元（含应收票据）、应付帐款5269万元、预付款项3480万元、预收帐款22万元，营运资金1.64亿元；2010年末营运资金为6976万元。营运资金增长135%。

二、重要事项

1、蓝宝石LED衬底产品现状： 2010年未开始销售，2011年其终端市场需求未达预期，市场价格大幅下降，导致该产品利润亏损1,315.34万元，目前毛利率为-22.3%，影响了公司的整体盈利水平。

2、市场开拓力度加大。2011年，公司在稳定OLPF、滤片等原有产品市场份额的基础上，对市场产品结构进行了调整，抓住相机市场由普通DSC逐步升级到单反单电的市场机会，增强承接国际大客户产能转移带来的订单能力，国际大客户群不断增加，使得单反单电、中高端滤片等产品的销售大幅增加；蓝宝石产品未达预期目标，但国内市场格局基本已形成。

3、新技术、新产品进程加快。技术部门在保障生产运行正常、维护成熟产品工艺的前提下，不断提升技术工艺水平，主要表现在以蓝宝石衬底（4inch）、PSS以及LCOS微投为代表的新工艺产品基本成熟，并逐步推向市场；满足高端市场需求的蓝玻璃红外截止滤光片产品逐步由研发期进入量产期；DLP微投产品开发、POD微投眼镜研发进展顺利。

4、顺利完成融资工作。公司实施了首期限制性股票激励计划，向60位股权激励对象授予限制性股票293万股。此次股权激励的实施进一步完善了公司的薪酬激励体系，同时也更好地激励和稳定公司核心人才，保障公司长期稳定发展；公司非公开发行股票920万股，募集资金总额为3.09亿元。为主导产品的扩容、研发项目的实施解决了资金问题。

5、产业转移迈出实质性步伐。报告期内，公司在江西鹰潭经济技术开发区投资设立全资子公司江西水晶光电有限公司，主要承接母公司精密光电薄膜元器件产品部分产能转移和扩产，江西工厂生产基地有计划分步骤地推进实施，新厂区基本建设已全面完工并已开始投入使用，为公司全面扩大产能、实现持续快速发展提供了保障。

6、2011年分红方案：10转10股派5元。

7、2012年一季度业绩预告：净利润比上年同期下降50% ～ 70.00%。下降原因：去年一季度出现行业淡季不淡，销售旺盛，今年1季度相对淡季；员工流失率较高，年初新员工增加，劳动效率低下；规模扩大后相应固定成本上升；人力成本上升；新产品技术较多，良品率出现波动；江西公司今年一季度刚刚投产，工艺水平尚处于提高过程中。

8、2012年经营目标：预计公司2012年全年目标销售将实现40%-60%的增长，净利润将实现30%-50%的增长。经营目标能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确定性。

三、分析点评

1、业绩成长

公司主营消费电子，更新换代很快，市场波动也很大，市场情况是公司业绩的主要影响因素。

公司有过半产品出口，是在国际市场竞争，技术优势不明显，随着人力成本的上升价格优势正在弱化。

在全球经济普遍不景气的状况下，公司正在经历景气低谷。一两年内业绩增长速度或显著降低。

2、现金流/成长质量

公司货款回收情况良好，经营现金流充裕。但新产品的不断推出和产业基础转移，使公司在资产方面的投入大增。

高增长来源于新产品的不断推出和大幅的资产投入，成长质量较差，自身盈利似乎不能支持资本投入对资金的需求。

3、估值

2008年以来主营收入复合增长率为32.1%，净资产收益率（调整后）为24%。2011年每股收益为0.978元，经资产调整后，对应PEG为0.6的估值为22.53元。

4、预测

300204舒泰神今晚公布11年报，业绩、分红方案均已公布，主要的看点是一季度预告。沧海先预测一下：一季度主营收入约5500万元、净利润约2750万元。公司预告的将是一个范围，看看沧海的预测准星几何？呵呵

按照深交所的要求，四月份公布年报的创业板公司须在3月31日前公布一季报预告，下周是预告密集发布期，本周创业板股票走势要分化了。