加载中…国泰乐观看中恒 给35倍非理性估值
(2013-07-25 14:23:22)
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血栓通独家品种中华跌打丸大品种天花板 |
分类： 个股跟踪/如何选股 |
国泰君安证券昨天对中恒集团发de最新调研报告：
有别于市场我们认为,公司并非依赖血栓通单一品种,应参照同类重要注射剂公司给予35倍估值.【赟注：这个靠谱吗？同类重要注射剂公司35倍估值本身就不靠谱呀。这医药股的高估值就是A股的巨大泡沫之一呀。俺的理性思维是，像中恒这样还很普通的医药公司应该给10倍以下估值才正常，当然，目前A股医药等股长期偏贵是另一回事，但总有回归的那一天呀。】
投资要点:
目标价22元,首次覆盖给予增持评级。预计13-14年EPS0.65元,0.85元。给予14年业绩25倍估值,目标价22元,首次覆盖给予增持评级。
市场认为,公司仅血栓通单一品种,具有天花板,降价和安全性风险大,因而不愿给予公司高估值。我们认为,公司并非依赖血栓通单一品种,拟收购特安呐获得优秀品种血塞通片和丹参益心胶囊;血栓通成长无天花板,无需过分担忧降价和安全性风险,应参照昆明制药等同类中药注射剂公司给予35倍估值。
公司并非依赖血栓通单一品种:
1)拟收购特安呐,获得优秀产品线,如血塞通片(与血栓通有较强协同作用)、丹参益心胶囊(独家品种,有望纳入医保),我们认为二者在中恒的培育下有望分别成长为3亿和5亿量级的大品种;
2)除血栓通外,公司现有独家品种中华跌打丸潜力巨大;
3)现金充裕,有望通过收购丰富产品线。【赟注：说现金充裕恐怕是太乐观，其实中恒目前还有巨额贷款，年底或明年初有可能公布再融资呢】
血栓通:尚无天花板,无需过分担忧降价和安全性风险。
1)血栓通用于循环系统疾病的治疗和预防潜力巨大,潜在市场规模为12年销量的12-14倍;【赟注：也就是18亿-21亿支，是否有可能？当然全世界病人都用她是有可能的。】
2)针对市场对血栓通将降价30%的疑虑,我们认为公司产品质量有优势,即使降价也不会超过中药注射剂平均降价幅度(预计5-10%),行业竞争格局不变;
3)血栓通冻干安全性是中药注射剂里最高的,国家对中药注射剂安全性的管制反而为公司带来行业整合契机。
风险提示:收购特安呐进程低于预期风险,新产能投产延迟风险。
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