全球的经济制度和向心力惯于惟欧美马首是瞻，但次贷危机的蔓延，当让所有国家重新擦亮瞭望的方向和坐标。新兴市场又被当作全球投资圣地而备受关注，然而，新兴市场也并不是阴霾下能遗世独立的理想国，不是绝对的温柔乡。

没错，以金砖四国为标志的新兴市场，经济产出已经占据全球的一半，过去几年来受到了研究报告和热钱的双重礼赞。2007年，新兴市场的IPO融资额占全球IPO融资额的39%，份量超过以往任何时候。仅以巴西圣保罗证交所 (Bovespa)为例，它在2007年完成了66家巴西企业的IPO，融资额320亿美元，而这是老牌的英国的年度IPO融资额的两倍。一些经济学家则大声指出，全球经济格局已经出现了转向新兴市场的“力量变迁”。特别是中国经济体越来越大的影响力，这一切似乎看起来理所当然。

但是，且慢过于陶醉。新兴市场就像一块富有旺盛生长潜力的湿地，在资本和政策的浸润下草长鸢飞，但有些根基比较浮浅，容易连同它上面生长的经济力量一起沉陷。越南便是这样的例子。去年，银行家、产业投资家、证券投机家们言必称越南，热钱滚滚流入，然而今年中，当越南作为最热门的谈资时，已经是处于金融危机之下，过度投资、通胀高企、股市崩溃、货币贬值。越南的经济实体和营商环境兴建时间短，并没有完全做好接纳如此庞大外来资本、与世界更紧密联动的准备。

其他新兴国家也有着相似的风险。就在今年9月18日，俄罗斯股市遭受一连串的十年内的单日最大跌幅，不得不将股票和债券业务停止交易三天，俄罗斯央行还要给大型商业银行和萧条的货币市场注资以稳定惊恐的气氛。此前10天左右，摩根大通的新兴市场债券指数下降了超过5％，意味着今年投资于新兴市场债券的收益全部化为乌有。

另一个更为深层次的现象是，新兴市场的全球化程度居全球主要经济国家的末座。可能很多中国人会觉得中国已经很深地融入全球，全球化程度应该很高了，然而，著名的咨询管理公司科尔尼发布的全球化报告指出，在72个国家的全球化程度排名中，中国位列第66位，颇让人大感意外。以“奇怪崛起”而大受全球关注的印度，则位列第71位，差一点就敬陪末座。全球化程度排名是科尔尼公司衡量一国经济体融入全球价值链程度的指标，为何中印两国的经济体实力不可为不强大，排名却如此落后？科尔尼公司的解释是，中国从出口导向型经济转型为内需导向性，使得它的全球化程度有所降低，而印度有70%的人口仍然居住在偏远落后的农村地区，社会结构仍呈现出很大的封闭性。金砖四国中，俄罗斯和巴西的全球化程度也都较低，分别位列第62、第67名。这就是说，新兴市场虽然能够接纳外来资本和技术、制度，但它的自洽性也同样不可小觑。

作为综合的指标，一国经济体的磁场之力，应该是制造能力、金融实力、技术创新等力量之和，与短期经济表象的盛衰荣枯并没本质上的必然联系。以此观之，新兴市场国家的兴起，其实还主要仅在于制造业的壮大，而没有达到综合经济实力的全面提升，无法形成足够引起“力量变迁”的能量。相比较而言，美国虽遭次贷危机，但美国仍占全球年度产出的1/3，全球外汇储备的75%仍是美元，其高科技创新的实力更为全球第一。那么，美国的投资前景未必晦暗。通用电气（GE）董事长、CEO伊梅尔特看来，美国的次贷泡沫破灭背景下仅有的幸事便是，美国的实体经济还保有牢固的基础，这足以使美国能度过这场危机。欧洲也是如此。

美国有过多次从几乎覆巢的经济动荡中自我修复的经验，低估它在这次危机的自我修复能力，恐怕也是愚蠢的。新兴市场真的如那些已经垮掉的投行所吹捧的那样，还能承载巨额的聪明热钱吗？

【By 陈标杰】（完）