2014-12-12

海外资本市场的牛市经验表明，最能超越指数上涨的行业就是证券行业。在与中国相似的亚洲国家，日本和韩国的本币升值背景下的牛市当中，证券类股涨幅惊人：根据统计，日本在1985年到1987年间，证券行业指数上涨幅度为440%。韩国更加明显，从1985年9月到1989年4月，证券行业指数上涨的幅度达到4291.2%，也就是增长了近43倍。而同期的KOSPI指数涨幅为531.3%。

若以美国为例，1995-2006年美国证券商指数XBD超额收益率达16.9倍；美林、摩根士丹利和雷曼等主要证券商的超额收益率分别达5.9倍、4.8倍和16.7倍。1995-2000年的牛市中，标普500指数涨幅为194%，而XBD、美林、摩根斯丹利和雷曼涨幅分别为875%、677%、755%和803%。

券商股是市场的放大器，市场的上升周期无疑是投资券商股的最佳时期。但在市场上升周期的不同阶段，券商股的投资逻辑也有所不同。就券商股的弹性特点及历次行情表现来看，完整的券商股可投资周期应经历4

个阶段的切换：大券商—＞中小券商—＞补涨券商—＞参股券商。即：市场复苏期投资于安全边际较高的大券商；市场上升趋势确立时投资于弹性较高的中小券商；市场加速上升期券商股将加速补涨；市场全面上升期参股券商将全面爆发。

从此轮券商股的投资时钟演进来看，在大券商和中小券商交替轮涨之后，上周已经出现了前期滞涨个股纷纷大幅补涨的局面。

毫无疑问，在券商股全面补涨之后，该是参股券商全面表现的时候了！

从券商股在历次完整投资周期中的表现看，参股券商股均显著跑赢纯粹券商股。如2005-2007

年，辽宁成大和吉林敖东最高涨幅达到21 倍和20 倍，同期中信和宏源的涨幅分别为19.9 倍和12.6 倍。

参股券商每股对应的券商股数（也即每股券商含量）。含量越高，价值越大。尤其是拥有控制权、或者权益法核算的上市公司，将获得控制权溢价，其重估价值最高。

600739 辽宁成大，广发证券大当家，持有12.5亿股，占比21.12%

000623吉林敖东，广发证券二当家，持有12.45亿股，占比21.03%

000685中山公用，广发证券三当家，持有6.87亿股，占比11.6%

600266北京城建，持有3.43亿股国信证券股份，占比4.9%。国信证券目前ＩＰＯ已过会，顺利通过

涨幅最大A股的排名

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