2013-12-26

【重要信息】 12月11日讯，中行将于周四下午发行50亿元大额同业存单（NCD），期限为3个月，发行价格98.71/百元面值，参考票面利率为5.3%。
12月13日，全国银行间同业拆借中心公告称，12月12日—13日，国家开发银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、浦发银行通过全国银行间同业拆借中心发行平台各成功发行一只存单，总发行量为340亿。
12月25日同业存单（NCD）正式推出两周后，各期限的同业存单收益率一路上涨，其中1月期限的收益率更是从12月13日5.1075%涨至12月23日的5.8418%

【解读】 大额同业存单（NCD）的发行，表明存款利率市场化的正式启动。所谓大额同业存单指的是单笔5000万元的大额定期存款，其市场意义在于：

 1）NCD利率是目前唯一具有存款性质的市场化利率，能为未来存款利率市场化提供参照，为存款利率市场化的铺垫。

 2）NCD利率提供了贷款定价的参照，未来贷款利率可以在NCD之上加点形成；自然，其也应该是同期限LPR定价的 “铁底”，有助于评估LPR定价的合理性和贷款利率定价是否存在恶性竞争。

 3）NCD的推出有利于夯实SHIBOR体系的基准性。目前的现实情况是，Shibor利率体系1个月以内期限的可信度较高，但对1个月及以上期限，市场目前上认为可信度不高。NCD的推出并要求参照Shibor定价，能够大大增强1个月以上期限利率的真实性，夯实Shibor利率的基准性。

4）NCD为银行提供了比定期存款更稳为定的负债工具。利率市场化给银行带来的挑战就是，存款不断流失，即便是定期存款其实稳定性也大大减弱，随时可以被提前支取。而NCD不到期发行机构没有义务进行兑付，是比定期存款更为稳定的负债工具，有助于缓解利率市场化带来的负债压力。对当前，则不仅能够摆脱“贷存比”这一过时桎梏，还能够让商业银行更好适应BaselIII的两个流动性监管指标要求。

【对金融市场的影响】

 1）NCD是“货币市场工具”，这意味着其和票据、央票、超短融、短融、3年以内的政策金融债、商业银行债、国债等都存在一定竞争关系，其中与银票的竞争性最强。由于NCD明确设定了做市商制度，因而未来流动性较银票会更好，对银票冲击较大。NCD和商业银行债和银票最重要的差别在于NCD是存款，而商业银行债和银票是债券，如果发行人倒闭，居民若投资NCD会享受未来存款保险制度的保障，而如果投资商业银行债和银票则要取决于破产清算的情况。

2）NCD发行之初预计会略微推高货币市场利率，但随着其持续滚动发行，商业银行能够获得更长期限的稳定负债，最终会有利于货币市场利率更平稳、货币市场利率曲线的期限结构更为合理。

 3）NCD提供了新的金融创新可能。NCD发行之后，贷款的定价基准不再单一，商业银行以其作为贷款定价的基准利率，风险会更为可控，因此，未来LPR、Shibor和NCD都能够成为贷款定价的可选基准。同时，NCD推出之后，如果短期国债仍然稀缺，未来也可以考虑推出基于NCD的利率期货，其可望与IRS、目前5年期的中期国债期货一起，时间期限更为完整的利率风险管理工具。

4）给定相同的市场条件，不同存款机构之间的NCD利差，可以作为同业机构信用风险的观测指标。