《聪明的投资者》17:四个非常有启发的案例

读书笔记:第17 章　四个非常有启发的案例

#在本章作者以四个案例来说明证券投资中的坑。4案例代表了华尔街近几年明显存在的各种极端事件。

          一、宾州中央铁路公司的案例

           1.宾州中央铁路公司的案例–利润不合理，财务实力欠佳。该公司财务实力欠佳。

           2.利用最简单的证券分析规则和最简单的稳健投资标准，会发现：

该公司1967年的利息保障倍数为1.91倍，1968年为1.98倍，完全达不到我们提出的5倍的稳妥要求。

该公司长期没有缴纳所得税，这应该能够引起人们对其报告利润合理性的严重关注。PS：赚钱不交税是很奇怪的，国家一般不会这么好说话。

在该公司最后2年可以进行债券互换，互换为更优质的债券，这个是为了挽救公司债券持有者。

公司在66年宣布的6.8美元的每股利润，可是在71年准备扣除每股12.2美元的特殊费用。也就是利润接近即将扣除费用的一半。

和其他公司对比发现，运输费率高到接近25%。

           3. 教训:它的股票价格大幅下跌。1968年的股价高点为86.5美元，到1970年，其股价低点为5.5美元。

          二、LVT公司（Ling-Temco-Vought）

           1.Ling- Temco- Vought公司–举债扩张，粗心的银行贷款。这是一个与疯狂扩张及疯狂举债相关的案例，其最终结果是导致了巨额亏损和严重的财务问题。

           2.作者给出了一些让大家注意的地方：

公司中间出现过亏损，亏损的原因是公司将所有可能的费用和准备都划入一个不好的年份。这个费用的亏损超过了之前几年利润总和。我相信这样的方法，在今年（2020年）会有很多公司运用

如果对公司的股东权利进行严格计算，即扣除商誉、优先股价值和债务等处理过后会只剩下一半。

在股价高位的时候，最受人尊敬的两家银行套现离场

债务总额的增加已经达到了最大公司的债务规模

近两年的亏损，吞噬了成立以来的总利润。

           3. 教训:该年度股价也由1967年的169.5美元跌到24美元的低点。1970年普通股的价格进一步暴跌近 70.3% 至 7.125 美元，面值1美元的债券低卖到15美分。

          三、NVF公司收购Sharon钢铁

           1.NVF公司收购 Sharon钢铁(一家优秀企业)–蛇吞象，承担巨额债务。并购的一个极端案例。

           2.NVF公司要并购一家市值超过自己7倍的公司，因并购引起的巨大的债务扩张。从并购的角度来看两个公司规模差距巨大、通过发行大量的认股权证会造成大量的股权稀释，认股权证的市场价值已经超过股份的市场价值。

           3. 教训:这笔收购交易的第一个作用就是将NVF实际权益从1740万美元降到220万美元，即每股净资产由23.71美元降到每股3美元（共计7.31万股）。

公司需要在年底借钱购买了认股权证，但是公司的债券市场价格却低于面值的40%。这说明公司后续融资成本会非常的高，一般来说后期经营异常会导致极大的财务困境

借钱的方式是通过普通股来偿还债券和认股权证涉及的费用，这个很好理解，100面值的债券，现在市场价40元，如果公司拿市场100元价格的股票来和你换面值100元的债券，基本上没人会拒绝这个要求，毕竟换完了在股市上卖掉就能有个100%收益了。

公司向其员工出售了认股权证，这个是极其罕见的现象

公司改变之前的财务折旧计算方法，以降低摊销提升利润

公司的股票和权证市场价值不到其财务的1/10，这很难说是一个好的现象

           四、AAA公司

           1.AAA公司–高估价值融资

这是小公司利用公共股票融资的一个极端案例。

           2.这个公司其实很简单，发行新股，老板套利，公司扩大规模，经营不善，股价大跌。这个在新股市场太常见了。在这个过程中，老板赚钱了，券商赚钱了，只有小散剩下血泪。作者不仅仅在这里说明了，投机者的问题，同时也间接说明，绝大多数新股是不值得长期投资和持有的。

           3. 教训:股价迅速涨到28美元，总市值达到8400万美元，1970年该公司续亏，1971年1月申请破产，而1月末的股价为50分，这个价格与壁纸的价格差不多。

          五、总结一下：

           1.总结一下：作者给出了证券市场经常遇到的一些情况的公司进行了较为细致的分析，从而给出了之前关于普通股投资如何筛选掉这样的企业，这里也给出了我们去分析公司的一些注意点，通过对比可以看出企业在该行业的竞争力，通过财务标准能看到企业自身状况是否在恶化。